20170605-安信证券-瑞特股份-300600.SZ-军舰核心配套商_军民融合添新军_29页_2mb

瑞特股份深度分析总结

核心内容

瑞特股份（300600.SZ）是一家专注于舰船电气及自动化系统研发的高新技术企业，已成为海军、国家海洋局、海事局、渔政、航道局等单位的主要供应商之一。公司近年来营收和净利快速增长，2017年第一季度实现营收1.08亿元，同比增长27.54%；归母净利0.29亿元，同比增长30.52%。公司军品占比超过70%，在所有舰船型号上均有应用，具备显著的先发优势和区位优势。

主要观点

• 军民融合战略：公司同时受益于军船和民船市场的发展，军品业务为公司提供稳定增长，民品业务则为公司开拓新的市场空间。
• 行业前景广阔：全球造船业正向中国转移，我国船配产业迎来发展机遇。军船市场空间巨大，预计未来5年舰船电气及自动化系统年均市场空间约为88亿元，公司占比约2.8%。
• 技术与市场优势：公司拥有自主核心技术，在舰船电气设备和自动化系统领域处于领先地位。其产品在军用舰船中广泛应用，同时向系统集成方向发展，形成提供整体解决方案的优势。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.40亿元、1.88亿元、2.58亿元，对应EPS分别为1.40元、1.88元、2.58元，PE分别为40X、30X、22X。首次评级为“买入-A”，6个月目标价为75元。

关键信息

公司简介

• 公司成立于2017年1月，专注于舰船配电系统和机舱自动化系统的研制。
• 主要产品包括中压配电板、主配电板、应急配电板、岸电箱、机舱监测报警系统、电机集中监控装置等。
• 军品占比超70%，产品应用于包括“辽宁舰”在内的所有舰船型号。

经营状况

• 2016年公司营收达3.68亿元，同比增长21.87%；扣非后归母净利0.95亿元，同比增长20.62%。
• 2017年第一季度营收增长27.54%，净利增长30.52%。
• 2016年产品综合毛利率高达54.3%，显示公司具备较强的盈利能力。

行业前景

军用舰船

• 中国海军正迎来第三次造船高峰，预计未来5年舰船电气及自动化系统市场空间约4000亿元，年均88亿元。
• 未来15年，市场空间预计达到1.437万亿元，其中舰船电气及自动化系统约占11%。
• 随着海军战略向远海发展，军船市场将成为公司主要增长点。

民用船舶

• 民用船舶市场受全球船市低迷影响较大，但公司专注于中高端船型市场，如海警船、LNG船、LPG船和豪华邮轮，这些船型市场前景广阔。
• 全球性船配产业向中国转移，我国船配产业集中度提升是大势所趋。公司有望在中高端船配市场中占据一席之地。

公司发展

• 军品优势：公司是军船电气及自动化系统领域的龙头，具备核心技术，产品在军用舰船中广泛应用。
• 民品潜力：公司布局中高端民用船舶市场，受益于全球船配产业转移趋势和国内船配产业集中度提升。
• 四大核心优势：
  1. 先发及区位优势，有助于巩固和扩大市场领先地位。
  2. 舰船电气及自动化系统领域稀缺标的，具备资金优势，有能力外延拓展新产品。
  3. 系统集成商的战略转变，将提高公司盈利能力，打开更广阔市场空间。
  4. 国内稀少的船用中压电力系统研制厂商，具备独特竞争优势。

风险提示

• 军费投入增速放缓：若军费增长不及预期，将影响军船市场的发展。
• 海军装备建设放量不及预期：若海军装备建设进度放缓，将影响公司军品业务增长。

盈利预测及投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.40亿元、1.88亿元、2.58亿元，对应EPS分别为1.40元、1.88元、2.58元。
• 投资建议：受益于海军装备发展和新产品拓展，公司成长空间巨大。首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价为75元。

行业趋势

• 全球性船配产业向中国转移：我国船配产业正迎来重大发展机遇期，未来有望成为世界主要船用设备制造大国。
• 政策支持：国家出台多项政策支持船配产业发展，包括提升本土化设备装船率、完善服务体系、形成世界级先进企业等。
• 军船与民船双轮驱动：军船市场提供稳定增长，民船市场带来新的发展机遇，公司有望在两个领域同时受益。

总结

瑞特股份作为舰船电气及自动化系统领域的龙头，具备显著的先发优势和区位优势，同时受益于海军装备发展和全球船配产业转移趋势。公司产品在军船市场占据主导地位，且在民船市场有良好的发展前景。随着政策支持和市场需求增长，公司有望实现持续增长，并在中高端船配市场中占据一席之地。