瑞特股份中报点评总结
核心内容
瑞特股份（300600）作为舰船电气与自动化系统核心配套商，2018年上半年实现营收2.1亿元，同比下降10.48%；归母净利润5768.7万元，同比下降1.03%。尽管上半年业绩略有下滑，但公司仍维持“买入”投资评级，合理价格区间为19.71~23.13元，当前价格为16.63元。
主要观点
1. 船舶市场回升，民品业务受益
- 上半年全国造船完工量为1886万载重吨，同比下降28.9%；承接新船订单2270万载重吨，同比增长97.2%。
- 手持船舶订单达9107万载重吨，同比增长9.9%，显示船舶市场初步显现回升迹象。
- 瑞特股份在船舶电气与自动化配套领域具有较强竞争力，未来有望受益于民船市场回暖及国产化政策推进。
2. 海军装备持续发展，军品业务前景广阔
- 随着海军装备的持续高投入建设，特别是航母编队建设和老旧舰艇替换，公司军舰配套业务有望持续增长。
- 公司在军船电气与自动化系统配套领域具备技术领先优势和军民融合双重优势，未来发展空间较大。
3. 业绩预测与估值
- 预计2018-2020年公司收入分别为5.60亿元、7.33亿元、9.21亿元，归母净利润分别为1.37亿元、1.65亿元、2.27亿元。
- 对应EPS分别为0.86元、1.03元、1.42元。
- 可比公司2018年平均P/E估值为23.66，给予瑞特股份2018年23-27倍P/E估值，目标价范围为19.71-23.13元/股。
关键信息
公司基本资料
| 项目 |
数值（百万股/百万元） |
| 总股本 |
160.00 |
| 流通A股 |
66.04 |
| 52周内股价区间（元） |
16.30-56.71 |
| 总市值 |
2,661 |
| 总资产 |
1,073 |
| 每股净资产（元） |
5.90 |
经营预测指标与估值
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
367.78 |
415.37 |
559.51 |
733.41 |
921.34 |
| 归母净利润（百万元） |
101.71 |
107.77 |
137.08 |
165.18 |
226.79 |
| EPS（元） |
0.64 |
0.67 |
0.86 |
1.03 |
1.42 |
| PE（倍） |
26.16 |
24.69 |
19.41 |
16.11 |
11.73 |
| PB（倍） |
5.15 |
3.00 |
2.66 |
2.29 |
1.91 |
可比公司估值一览表
| 股票代码 |
股票简称 |
股价/元 |
2017A EPS |
2018E EPS |
2019E EPS |
2020E EPS |
2017A P/E |
2018E P/E |
2019E P/E |
2020E P/E |
当前 PB |
| 300008.SZ |
天海防务 |
3.54 |
0.17 |
0.27 |
0.34 |
- |
45.89 |
13.17 |
10.47 |
- |
1.29 |
| 600482.SH |
中国动力 |
18.50 |
0.69 |
0.81 |
0.99 |
1.21 |
40.09 |
22.92 |
18.84 |
15.42 |
1.22 |
| 300065.SZ |
海兰信 |
13.68 |
0.29 |
0.39 |
0.49 |
0.59 |
63.01 |
34.90 |
27.87 |
23.14 |
4.27 |
| 平均值 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
49.66 |
23.66 |
19.06 |
19.28 |
2.26 |
| 300600.SZ |
瑞特股份 |
16.63 |
0.67 |
0.86 |
1.03 |
1.42 |
24.69 |
19.41 |
16.11 |
11.73 |
3.00 |
风险提示
- 军费增长及军民融合政策推进低于预期；
- 民船复苏及民船配套自主化政策推进低于预期。
估值比率
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| PE（倍） |
26.16 |
24.69 |
19.41 |
16.11 |
11.73 |
| PB（倍） |
5.15 |
3.00 |
2.66 |
2.29 |
1.91 |
| EV/EBITDA（倍） |
18.18 |
16.08 |
14.13 |
11.56 |
8.39 |
投资建议
- 维持“买入”评级；
- 考虑到公司未来将实施股权激励计划，预计2018-2020年分别扣除2264.7/3736.72/1358.81万元费用；
- 公司在军民融合政策及民船配套自主化政策下，未来业绩有望持续增长。
评级说明
- 行业评级基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比；
- 公司评级基于报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数的对比。
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