20140805-安信证券-海特高新-002023.SZ-战略布局航空产业链_低空开放及军民融合双轮驱动_37页_1mb

海特高新 (002023.SZ) 2014年8月5日分析总结

核心内容

海特高新是一家国内领先的“综合航空技术服务提供商”，其业务涵盖航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训和航空金融服务四大板块。公司通过军民融合与低空开放两大政策驱动，推动各业务板块进入快速发展阶段。

主要观点

• 多元化业务体系：公司从传统的机载设备维修起家，逐步拓展至航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训和航空金融租赁，形成完整的航空产业链布局。
• 军品业务占比高：2013年军品业务已占公司总收入的50%以上，成为公司盈利增长的主要动力。
• 低空开放带动维修业务增长：随着通用航空进一步开放，公司维修业务将快速增长，预计2014-2016年分别增长15.0%、43.0%、48.5%。
• 航空培训业务扩张：2014年底昆明培训基地完成扩建，新加坡基地将于2015年投产，预计2014-2016年培训业务分别增长10.3%、60.0%、25.0%。
• 航空金融租赁业务拓展：公司已获得融资租赁业务试点资格，未来可能向整机融资租赁方向发展，形成协同效应。

关键信息

业务板块增长预测

盈利预测

估值与评级

• 投资评级：维持“买入-A”。
• 目标价：6个月目标价25.0元，对应2015年动态市盈率35倍。
• 估值水平：预计2014年动态市盈率48倍，参考可比公司估值水平合理。

风险提示

• 项目进展不及预期：直升机绞车项目、天津维修基地投运进程缓慢。
• 政策风险：低空开放及军民融合政策执行力度不足可能影响业务增长。
• 市场竞争：航空维修及培训市场存在竞争，需关注市场拓展能力。

公司优势与前景

• 技术壁垒高：公司在航空动力控制系统（ECU）、直升机绞车系统、氧气系统等核心技术领域具有较高竞争力。
• 市场潜力大：随着军民融合政策的推进和低空开放政策的实施，公司有望在航空制造、维修、培训及金融租赁领域实现快速增长。
• 国际化布局：公司正在拓展新加坡和天津的航空培训基地，未来将形成亚太市场布局。

政策与市场背景

• 军民融合政策：推动军品业务市场化，促进公司军品业务增长。
• 低空开放：带动通用航空维修市场增长，公司维修业务有望实现跨越式发展。
• 航空维修市场：目前中国维修市场处于进口替代趋势，公司有望通过技术提升和市场拓展实现业务增长。

未来发展方向

• 航空制造：继续推进ECU、绞车系统、氧气系统等产品的量产与应用。
• 航空维修：加强整机维修能力，拓展通用航空维修市场。
• 航空培训：通过新增模拟机和海外基地建设，提升培训业务收入。
• 航空金融：从航材租赁向整机融资租赁发展，增强公司盈利模式的多样性。

总结

海特高新凭借其在航空技术服务领域的全面布局，正受益于军民融合和低空开放政策的双重驱动，推动公司航空制造、维修、培训及金融租赁业务进入快速发展阶段。公司未来三年预计实现年均复合增长率35.2%，有望在航空产业链中占据重要位置，为投资者带来良好的回报。然而，需关注项目进展、政策执行及市场竞争等风险因素。