20150828-中国银河-海特高新-002023.SZ-明后年业绩将快速增长；受益军民融合_国防信息安全_通用航空_14页_592kb

公司研究报告总结：海特高新（002023.SZ）

核心内容

海特高新是一家综合性航空技术服务企业，业务涵盖航空维修、航空培训、航空融资租赁及集成电路产业。公司致力于“同心多元”发展战略，通过布局航空产业链和集成电路领域，推动企业向多元化、高端化发展。公司2015年中报显示，虽然收入和净利润同比下滑，但公司未来几年预计将迎来业绩快速增长。

主要观点

1. 财务表现

• 2015年中报：公司实现收入2.15亿元，同比下滑4.14%；净利润4633万元，同比下滑35.07%；EPS为0.07元。
• 业绩下滑原因：主要由于天津海特和新加坡AST公司处于市场开发阶段，以及嘉石科技处于建设期和研发投入增加。

2. 未来业绩增长预期

• 明后年大发展：随着集成电路、增发募投项目产能逐步释放，公司预计未来几年将实现业绩快速增长。
• EPS预测：不考虑增发和收购，预计2016-2017年EPS分别为0.32元和0.51元；考虑增发和收购后，EPS分别为0.36元和0.56元。

3. 航空维修业务

• 业务范围：覆盖运输飞机、通用飞机、直升机、发动机和APU等维修服务。
• 天津基地：已形成2个机库，可维修2-3架A320/B737飞机及3架公务机，未来二期、三期完成后，可同时维修9架A320/B737飞机、4架公务机、2架宽体机。
• 市场潜力：公司已取得空客A320机型4C检维修许可证，并积极申请8C许可。航空维修业务毛利率通常高于50%，具备较强盈利能力。

4. 航空培训业务

• 布局：公司已建成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地，覆盖运输航空、通用航空、多机种培训。
• 模拟机数量：预计未来模拟机数量将达到20台规模，仅模拟机培训业务收入即可达3.6亿元。
• 毛利率：航空培训业务毛利率约为50%。

5. 航空融资租赁

• 业务拓展：公司已涉足飞机整机、发动机、航材融资租赁业务，有助于优化商业模式并实现多元化发展。

6. 集成电路项目

• 嘉石科技收购：公司投资5.55亿元收购嘉石科技52.91%的股权并增资，使其成为国内第一条6时第二代/第三代半导体集成电路生产线。
• 市场前景：嘉石科技的产品可应用于微波毫米波频段尖端电子装备、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机等领域，市场前景广阔。
• 战略意义：该项目是民企控股混合所有制的典范，涉及国防信息安全，具有重要战略地位。

7. 航空研制业务

• 核心产品：航空动力控制系统，技术含量高，市场需求稳定。
• 军民融合：公司航空研制业务已形成产品量产、多种新型号在研及多个项目预研的格局，未来将拓展军民共用产品市场。

8. 飞机拆解与后市场

• 首次境外拆解：2015年公司承接首架境外飞机在天津的拆解工作，标志着公司正式进入飞机后市场。
• 市场潜力：随着中国航空运输业的发展，退役飞机数量逐年增加，拆解业务可创造巨大经济效益，并带动周边产业链发展。

关键信息

• 公司战略：公司持续推进“同心多元”发展战略，布局航空产业链和集成电路产业。
• 增发募资：公司拟增发不超过15904.76万股，募资16.7亿元用于发展航空动力控制系统、发动机维修、航空培训等业务。
• 合作伙伴：公司与中电科29所签署战略合作意向书，进军高端芯片研制领域。
• 风险提示：包括军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间不确定性、增发对业绩的摊薄效应及整合风险。

附录摘要

• 财务数据：公司2015年中报显示收入和净利润下滑，但毛利率保持稳定。
• 股权结构：嘉石科技增资后，海特高新持股52.91%，四威电子持股36.61%。
• 募集资金项目：包括天津海特飞机维修基地2号机库、新型航空动力控制系统、新型航空发动机维修技术、天津飞安航空训练基地及补充流动资金，总投资约16.16亿元。
• 评级：分析师维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价表现优于行业平均。

总结

海特高新作为航空产业龙头，业务多元化，布局广泛，具备良好的发展前景。公司通过收购嘉石科技进入高端芯片领域，同时拓展航空维修、培训、租赁等业务，形成完整的航空产业链布局。尽管当前业绩有所下滑，但随着募投项目落地及市场拓展，公司未来业绩有望实现快速增长。