20170808-中国银河-瑞特股份-300600.SZ-船舶电气与自动化装备龙头_受益于军民融合深度发展_21页_944kb

瑞特股份（300600.SZ）深度报告总结

核心内容

瑞特股份是国内船舶电气与自动化系统行业的龙头企业，主要客户为我国南北船两大军工集团，产品涵盖军民两大领域。公司作为军民融合的典型代表，军品收入占比逐年提升，且在民品市场也有良好的发展潜力。公司募投项目已投产，解决了产能瓶颈，有助于公司业绩增长。

主要观点

• 行业地位：公司是船舶电气与自动化领域的领先企业，具有较强的自主创新能力，产品线丰富，应用范围广泛。
• 军民融合：随着国家军民融合战略的推进，公司有望在军品市场进一步扩大市场份额。
• 市场前景：船舶电气与自动化市场国产化率偏低，未来将加速提升，带动公司业务增长。
• 盈利预测：公司预计2017年至2019年归属母公司净利润分别为1.26亿元、1.56亿元和1.90亿元，对应PE分别为37x、29x和24x，估值优势明显。
• 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司未来成长性较好。

关键信息

公司概况

• 公司由常熟市瑞特电器有限责任公司于2012年8月整体变更设立。
• 董事长龚瑞良在船舶配套电器领域有丰富经验，曾获海军科技进步奖。
• 公司主要产品包括船舶配电系统和船舶机舱自动化系统，应用于军民品领域。
• 公司在军品市场具有显著优势，民品市场竞争力也在增强。

行业趋势

• 船舶配套业复苏：随着宏观经济回暖和船舶制造行业逐步复苏，船舶配套设备市场需求增长。
• 国产化率提升：预计到2020年，船舶电气设备国产化率将达50%，自动化系统达25%。
• 市场集中度提高：行业壁垒高，市场集中度提升是大势所趋，公司有望受益于这一趋势。

募投项目

• 公司IPO募资3.051亿元，用于船用电气设备扩展项目和研发中心建设。
• 项目于2015年6月2日达到使用状态，新增船舶配电设备产能1400台套，自动化控制设备产能360台套。
• 预计每年新增收入约2.02亿元，净利润约4955万元。

财务预测

产品结构与市场占比

• 船舶电气系统：约占船舶总价的4%，收入占比逐年下降。
• 船舶机舱自动化系统：约占船舶总价的7%，收入占比逐年上升，目前达40.79%。
• 军品收入占比：已达七成以上，且持续提升。

市场竞争分析

• 军品市场：主要由国内企业主导，公司凭借技术优势和军工资质，获得较大市场份额。
• 民品市场：竞争激烈，但公司凭借技术和产品线优势，有望提升市场占有率。

技术与产品优势

• 公司拥有宽频可控整流技术、DSP数字控制技术、模块化框架技术等多项核心技术。
• 产品线覆盖多种船型，包括液货船、海工船、特种船、客船、货船等。
• 公司研发投入逐年增加，强化了技术优势和产品竞争力。

风险因素

• 客户集中度较高，依赖南北船两大集团。
• 募投项目投产不达预期可能影响公司业绩增长。

股价催化剂

• 民品市场需求增长。
• 军民融合政策持续推进，带动公司军品业务增长。

总结

瑞特股份作为船舶电气与自动化系统行业的龙头企业，受益于军民融合政策和行业复苏趋势。公司产品涵盖军民两大领域，军品收入占比逐年提升，民品市场也有较大发展潜力。募投项目已投产，有助于公司突破产能瓶颈，提升盈利能力。公司技术优势明显，产品线丰富，有望在行业集中度提升的趋势中进一步扩大市场份额。基于财务预测和行业前景，公司估值优势显著，首次覆盖给予“推荐”评级。