20170904-交银国际证券-流动性监测_9月资金面不容乐观_监管态度再度收紧_14页_1mb

流動性監測總結（2017/09/01）

核心內容概述

2017年9月，中國資金市場流動性整體偏緊，但隨著財政支出力度加大，市場流動性有所改善。央行在9月采取了多項監管措施，包括限制長期同業存單發行、調整貨幣政策工具等，以進一步推動去杠杆和穩定市場。同時，A股市場交易情緒有所改善，資金流入增加，但高管減持壓力仍存。美元指數因美國非農數據與歐央行政策預期而小幅上漲，人民幣持續強勢，貶值預期下降。

主要觀點

1. 資金面與流動性情況

• 周中流動性趨緊：SHIBOR隔夜利率一度升至兩年新高，顯示市場資金緊張。
• 財政支出改善流動性：隨著財政支出力度加大，銀行間流動性逐步改善，多數利率回落。
• 央行操作謹慎：本周央行進行2800億元淨回籲，週四、週五連續兩日暫停公開市場操作。
• 流動性預期偏弱：9月流動性不容樂觀，受季節性擾動與監管影響，預計央行投放力度弱於6月。

2. 同業存單監管政策

• 長期同業存單發行禁令：自9月1日起，禁止發行期限超過1年的同業存單，已發行的可繼續存續至到期。
• 對市場衝擊有限：長期同業存單存量較低，發行量占比僅為0.6%，銀行替換負債端資金相對容易。
• 監管目標明確：該政策旨在防止銀行利用長期存單規避MPA考核，推動其回歸調節流動性的本職功能。

3. 貨幣政策工具運用

• 逆回購操作：本周央行進行1900億元7天逆回購與900億元14天逆回購，操作利率維持不變。
• SLF操作：8月SLF操作總額340.40億元，餘額為220.18億元。
• 國庫現金管理操作：8月共進行1600億元國庫現金管理操作，中標利率為4.46%與4.51%。
• PSL與中期借貸便利：8月央行對三家政策性銀行增加PSL347億元，中期借貸便利操作總額3995億元，利率與7月持平。

4. A股市場流動性

• 融資餘額回升：本周A股融資餘額增加203億元，達到9430億元。
• 滬深港通資金流入：滬港通與深港通資金均加速流入，顯示境外資金對A股的偏好。
• 高管減持壓力緩解：本周高管凈減持0.17億元，減持壓力主要來自創業板。
• 換手率回升：A股各板塊換手率全線回升，交易情緒改善。

5. 外匯市場動態

• 人民幣強勢：本周在岸人民幣升值1.3%，離岸人民幣升值1.2%，人民幣貶值預期進一步下降。
• 美元指數微漲：受美國非農數據與歐央行政策預期影響，美元指數本周累計上漲0.1%。
• 美元與人民幣走勢：美元低位徘徊，人民幣持續強勢，顯示中美貨幣政策差異。

關鍵信息

• 監管力度加大：央行通過限制長期同業存單發行和納入MPA考核，進一步推動去杠杆政策。
• 資金供需關係：銀行間流動性改善主要來自財政支出，但央行操作仍偏謹慎。
• 市場情緒回暖：A股交易情緒改善，資金流入加快，但高管減持壓力仍存在。
• 外匯市場穩定：人民幣持續強勢，美元指數波動較小，市場對人民幣貶值預期降低。

結論

9月中國資金市場流動性整體偏緊，但財政支出和監管政策的調整有助于緩解壓力。央行對同業存單的監管進一步體現去杠杆決心，而A股市場資金流入和交易情緒改善顯示市場活力有所回升。外匯市場方面，人民幣持續強勢，美元指數波動有限，市場對人民幣貶值預期下降。整體而言，9月市場流動性與政策調控環境仍偏謹慎，需持續關注財政與貨幣政策的互動。