20230311-华安证券-债市技术面周报（3月第2周）_基金理财抢购信用债_11页_1mb

基金理财抢购信用债

——债市技术面周报（2023年3月第2周）

核心内容

本周（2023年3月6日-3月10日）银行间债市整体呈现震荡态势，杠杆率小幅波动，流动性保持宽松，基金与理财类机构加大信用债配置，同时对同业存单的需求回升。

主要观点

• 杠杆率：维持平稳，小幅震荡至109.62%，较上周五下降0.29pct，较周一下降0.42pct。
• 流动性：质押式回购日均成交额为7.0万亿元，隔夜占比达89.52%；周五回购成交额为6.7万亿元，较前一周五增加589亿元，但较周一减少3792亿元。
• 资金面：大行资金持续放量，股份行与城农商行资金融出呈现放宽趋势；基金与理财为主要资金融入方，但理财类净融入有所收缩。
• 久期：中长期债券型基金久期中位数下滑至2.6年附近，周内平均久期为2.67年，较上周有所回落。
• 收益曲线：
  • 国债收益率整体回落，短端下行6bp，中长端及超长端下行3-5bp，短端分位点降至57%。
  • 国开债短端收益率高位上行5bp，其他期限多数下行，短端分位点升至73%。
• 期限利差：国债与国开债的期限利差明显回落，其中国开债10Y-7Y利差出现倒挂，显示市场对长端利率的预期变化。
• 现券交易：基金与理财类机构成为现券净买入主力，净买入分别为1256亿元和488亿元；银行系为净卖出主力，股份行和城商行分别净卖出838亿元和1161亿元。
• 分券种交易：
  • 利率债整体成交1486.61亿元，环比增加413.41亿元。
  • 信用债成交918.23亿元，环比增加178.86亿元。
  • 同业存单成交1917.78亿元，环比增加192.46亿元，农商行由净买入转为净卖出，而大行与基金类加大净买入。

关键信息

• 杠杆率：截至3月10日为109.62%，较上周五下降0.29pct。
• 质押式回购：日均成交额7.0万亿元，隔夜占比89.52%。
• 大行资金：3月10日资金融出3.61万亿元，较周一减少0.25万亿元。
• 基金与理财配置：基金类净买入1256亿元，主要配置政金债、中票、短融及同业存单；理财类净买入488亿元，主要配置政金债和短融。
• 银行系净卖出：股份行与城商行分别净卖出838亿元和1161亿元。
• 久期变化：中长期债券型基金久期中位数为2.6年，平均久期为2.67年，较上周有所回落。
• 收益率变化：国债短端收益率回落6bp，国开债短端收益率上行5bp。
• 期限利差：国开债10Y-7Y利差倒挂，显示市场对长端利率的预期下降。
• 同业存单：成交量为1917.78亿元，环比增加192.46亿元，大行与基金类净买入，农商行净卖出。

风险提示

1. 模型存在误差。
2. 流动性风险。

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

重要声明

• 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
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