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璞泰来 (603659.SH) 2021年度总结

核心内容概述

璞泰来在2021年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，同时在成本控制和盈利能力方面表现出色。公司持续推进锂电材料平台化布局，负极、隔膜及铝塑膜等业务均取得良好进展，未来成长潜力值得期待。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 营收：公司2021年实现营收89.96亿元，同比增长70.4%。
• 归母净利润：归母净利达17.49亿元，同比增长161.9%。
• 扣非归母净利润：扣非净利16.60亿元，同比增长166%。
• 四季度表现：Q4营收27亿元，环比增长13.8%；归母净利5.18亿元，环比增长13.5%；扣非净利5.03亿元，环比增长14.4%。
• 盈利能力提升：毛利率35.65%，同比提升4.07个百分点；净利率19.82%，同比提升6.05个百分点。

成本控制与费用优化

• 费用率：销售费用率1.68%、管理费用率4.08%、研发费用率6.03%、财务费用率-0.06%。
• 研发投入：持续加码，研发费用同比提升。
• 销售和财务费用改善：销售和财务费用同比明显改善。

负极业务

• 收入：2021年负极业务收入51.29亿元，同比增长41%，占总营收57%。
• 销量与售价：销量9.72万吨，平均售价5.28万元/吨。
• 毛利率：毛利率29.49%，平均毛利1.55万元/吨。
• 产能：截至2021年底，负极有效产能超15万吨，配套11万吨石墨化和10万吨碳化加工产能，石墨化自供率高达73%。
• 未来规划：预计2022年底负极产能达25万吨，2024年达40万吨。
• 技术储备：第一代氧化亚硅产品已进入量产导入阶段，高容量纳米硅碳等硅基产品完成技术开发，技术储备丰富。

隔膜及涂覆业务

• 收入：2021年隔膜及涂覆业务收入21.95亿元，同比增长171%，占总营收24%。
• 销量与售价：销量21.71亿平，平均售价1.01元/平米。
• 毛利率：毛利率39.85%，平均毛利0.4元/平米。
• 产能：截至2021年底，基膜产能1亿平，涂覆加工产能40亿平，配套0.8万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.5万吨PVDF产能。
• 未来规划：预计2024年基膜产能达13亿平，涂覆加工产能达100亿平，PVDF产能达2.5万吨。
• 客户进展：5μm基膜产品有望2022年通过海外客户认证批量供货，涂覆加工业务推进宁德、LG、ATL等客户导入。

其他业务

• 铝塑膜：2021年出货1148万平，同比增长51%；毛利率28.78%，同比提升4.7%。
• 数码与动力产品：在高端客户已量产，动力类产品在小动力、储能领域量产，车规级客户认证已通过。
• 锂电设备：2021年设备业务收入13.68亿元，同比增长109%；在手订单充足，涂布/自动化装备订单分别超40/11亿元（含税）。

股权激励计划

• 激励方案：公司推出2022年股权激励计划，拟授予743.83万份，占总股本1.07%。
• 业绩目标：2022/2023/2024年归母净利目标分别为26/40/54亿元，年增速分别为49%/54%/35%。
• 管理层信心：股权激励设置较高业绩目标，彰显管理层对公司长期发展的信心。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为27.26/40.96/53.64亿元，年增速分别为55.9%/50.3%/31.0%。
• 估值指标：对应PE分别为36.2/24.1/18.4倍，维持“增持”评级。
• 成长性：公司负极和隔膜两大主业持续高速发展，铝塑膜国产替代趋势下具备先发优势。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司产能建设不及预期
• 新产品开发不及预期
• 政策变化风险

股票信息

财务指标趋势

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 逻辑：公司负极和隔膜业务持续高速增长，铝塑膜国产替代趋势下具备先发优势，长逻辑顺畅。

估值与成长性

• 未来成长：公司具备显著的成长潜力，盈利能力持续提升，估值逐步下降，体现出市场对其未来业绩的乐观预期。

结论

璞泰来2021年业绩符合预期，四季度表现优秀，成本控制良好，盈利能力显著提升。公司在负极、隔膜及铝塑膜等业务上均取得良好进展，技术储备丰富，未来增长可期。公司通过股权激励计划进一步增强管理层信心，维持“增持”评级。