20220329-华鑫证券-璞泰来-603659.SH-动态点评_业绩抢眼_股权激励彰显长期信心_5页_359kb

璞泰来（603659）动态点评总结

核心内容

璞泰来（603659）在2021年实现业绩大幅增长，展现出强劲的业务发展能力和盈利能力。公司同时发布了股票期权与限制性股票激励计划，以强化中长期发展信心和人才激励。分析师对公司的未来增长持积极态度，给予“推荐”评级，并对其财务状况和业务布局表示认可。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年公司实现收入90亿元，同比增长70%；归母净利润17.5亿元，同比增长162%。
• 各业务板块增长显著：负极业务销量增长54%，收入增长41%；铝塑膜及光学膜业务收入增长50%；隔膜及涂覆加工业务销量增长207%，收入增长171%。
• 资本开支积极：2021年资本开支达27亿元，同比增长256%；在建工程和固定资产分别增长49%和89%，显示出公司对产能扩张的重视。
• 股权激励计划：公司通过股票期权与限制性股票激励计划，设定高标准的业绩考核目标，显示其对中长期发展的信心。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为29/42/55亿元，EPS分别为4.19/6.01/7.98元，对应PE分别为31/22/16倍，显示出较高的成长性预期。
• 财务状况稳健：公司资产负债表健康，货币资金和交易性金融资产合计约55亿元，短期和长期负债管理良好。

关键信息

业绩亮点

• 2021Q4表现：营收27亿元，同比增长40%；归母净利润5.2亿元，同比增长105%；扣非归母净利润5亿元，同比增长107%。
• 毛利率与净利率提升：Q4毛利率35%，净利率20%，均较QoQ有所提升。
• 分业务表现：
  • 负极业务：销量9.7万吨，同比增长54%；收入51亿元，同比增长41%；毛利率29.5%，同比增长4.2pct。
  • 石墨化加工：收入10亿元，同比增长25%；毛利率34.5%，同比增长1.31pct。
  • 铝塑膜及光学膜业务：销量1148万平，同比增长51%；收入1.41亿元，同比增长50%；毛利率28.8%，同比增长4.7pct。
  • 隔膜及涂覆加工业务：销量21.71亿平，同比增长207%；收入21.95亿元，同比增长171%；毛利率39.85%，略有下降。
  • 设备业务：收入13.68亿元，同比增长109%；销量477台，同比增长125%；毛利率26.5%，同比下降5.84pct。

资本开支与产能

• 2021年资本开支：约27亿元，同比增长256%。
• 2021年底在建工程：约12亿元，同比增长49%。
• 2021年底固定资产：约47亿元，同比增长89%。
• 产能布局：
  • 负极有效产能15万吨以上，石墨化产能11万吨。
  • 预计2024年将形成40万吨以上负极材料+13亿平基膜+2.5万吨PVDF+100亿平涂覆加工能力。

股权激励计划

• 股票期权行权价格：138.68元/份。
• 限制性股票授予价格：69.34元/股。
• 考核目标：
  • 2022年归母净利润不低于26亿元，2023年不低于40亿元，2024年不低于54亿元。
  • 2022年收入不低于125亿元，2023年不低于165亿元，2024年不低于215亿元。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 政策波动风险：可能影响行业环境和公司运营。
• 下游需求低于预期：新能源汽车市场增速可能不及预期。
• 产品价格不及预期：原材料价格波动可能影响毛利率。
• 竞争格局恶化风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 产能扩张及消化不及预期：新增产能可能无法有效转化为收入。

证券分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：
  • 个股评级：推荐（预期个股相对沪深300指数涨幅＞15%）。
  • 行业评级：未提及，但公司属于新能源汽车产业链，发展前景良好。

总结

璞泰来凭借强劲的业绩增长和积极的产能扩张，展现出在新能源汽车产业链中的核心竞争力。股权激励计划的推出进一步体现了公司对中长期发展的信心。分析师认为，公司围绕负极材料和隔膜等业务持续深化一体化布局，具备良好的成长潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司财务状况稳健，盈利预测乐观，值得投资者关注。