璞泰来--深耕锂电和新能源汽车的高端制造平台型企业-180116_25页__769kb

璞泰来（603659.sz）深度报告总结

核心内容概述

璞泰来是一家深耕锂电和新能源汽车高端制造的平台型企业，业务涵盖锂离子电池负极材料、锂电设备、隔膜、铝塑膜等关键环节。公司自2012年成立以来，通过不断并购、合资和新设子公司，实现了在锂电产业链中的深度布局，并在多个领域形成行业领先优势，产品和技术实力突出，盈利能力强劲，未来发展空间广阔。

主要观点

• 产业布局全面：公司业务覆盖锂电负极材料、涂布机、涂覆隔膜、铝塑膜等核心环节，形成产业链协同效应，增强盈利能力与市场竞争力。
• 行业红利期：新能源汽车正处于快速成长期，动力电池带动锂电产业链发展，公司凭借优质客户和核心技术，有望持续受益。
• 技术与团队优势：公司拥有强大的研发实力和经验丰富的管理及技术团队，为公司成长提供坚实支撑。
• 募投项目助力增长：公司通过募投项目扩充产能，提升自动化水平，解决产能瓶颈，提高市场占有率，推动业绩增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年EPS分别为1.09、1.65、2.31元，2018年归母净利润增长率达52.39%，PEG为0.58，低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务布局

• 负极材料：公司全资子公司江西紫宸处于国内第三，全球第四，产品性能优越，市场占有率高。
• 锂电设备：深圳新嘉拓在涂布机领域处于国内领先，掌握核心技术，产品适用于多种工艺。
• 隔膜与铝塑膜：东莞卓高在隔膜涂覆技术上领先，铝塑膜代表未来发展方向，进口替代进程加快。

客户情况

• 公司主要客户包括ATL、宁德时代、三星SDI、LG化学、珠海光宇等国内外优质锂电企业。
• 前五大客户销售占比超过65%，客户资源优质，需求稳定。

技术与研发

• 公司注重技术研发，拥有丰富的技术储备，产品持续更新换代，性能指标不断提升。
• 与中科院、上海杉杉等研究机构合作，推动产品创新与工艺优化。

募投项目

• 负极材料产能扩建：计划两年内达到5万吨产能，解决产能瓶颈。
• 涂布设备与涂覆隔膜：通过募投项目提升自动化水平，提高产品品质与市场竞争力。

营运与财务表现

• 应收账款周转率：2016年为4.17，高于行业平均。
• 经营性现金流：2016年经营性现金净流量/营业总收入为12.71，表现优异。
• 成长性：2013-2016年营业收入复合增长率超100%，归母净利润复合增长率超280%。

风险因素

• 行业竞争加剧：产能和技术因素可能导致行业竞争加剧。
• 下游客户变化：客户结构变化可能影响公司业绩。
• 新能源汽车发展波动：行业整体发展可能受到政策或市场波动影响。

投资逻辑

公司作为锂电产业链的核心企业，拥有强大的技术实力和优质客户资源，受益于新能源汽车行业的快速发展。募投项目将助力产能扩张，提升自动化水平，增强市场竞争力。未来业绩增长可期，PEG低于行业平均，具有较高的投资价值。

股价催化剂

• 新能源汽车行业超预期发展。
• 新业务拓展顺利，提升市场占有率与盈利能力。

总结

璞泰来凭借在锂电产业链的全面布局、强大的技术实力和优质客户资源，成为行业龙头。随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望持续受益，业绩实现爆发式增长。募投项目将有效解决产能瓶颈，提升自动化水平，增强市场竞争力。公司未来成长性好，具备较高的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。