20220329-开源证券-璞泰来-603659.SH-公司信息更新报告_业绩增长超预期_看好锂电材料综合平台成长性_4页_836kb
报告摘要
璞泰来（603659.SH）总结
核心内容
璞泰来是一家专注于锂电材料业务的公司，其业务涵盖负极材料、涂覆隔膜等。公司业绩增长显著，2021年实现营收89.96亿元，同比增长70.36%；扣非归母净利润16.60亿元，同比增长166.16%。2022年公司上调盈利预测，预计归母净利润将达到29.51亿元，EPS为4.25元/股，当前股价对应市盈率33.4倍，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021年公司产品供不应求，利润率显著提升，归母净利润环比增长13.53%。
- 锂电材料平台价值凸显：公司致力于打造负极和涂覆隔膜产业平台，未来将加大扩产力度，提升市场竞争力。
- 盈利能力稳定：主营业务毛利率为35.54%，同比提升4.06个百分点，预计未来三年毛利率将维持在35%左右。
- 涂覆隔膜业务优势明显：涂覆膜相关收入21.95亿元，同比增长171.07%，市占率35.19%，显著高于竞争对手。
- 产能扩张计划：预计2024年涂覆膜产能将达100亿平方米，基膜产能13亿平方米，形成闭环生产体系。
- 石墨化自给率高：公司石墨化自给率超过70%，在行业内处于领先水平，有助于提升单吨盈利水平。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 15.194 | 68.9 | 2.951 | 68.8 | 4.25 | 33.41 |
| 2023E | 21.438 | 41.1 | 4.069 | 37.9 | 5.86 | 24.23 |
| 2024E | 28.217 | 31.6 | 5.442 | 33.8 | 7.84 | 18.12 |
业务发展
- 负极材料业务：2021年负极收入51.29亿元，同比增长41.38%，毛利率29.49%，同比提升4.18个百分点。
- 涂覆隔膜业务：2021年涂覆膜收入21.95亿元，同比增长171.07%，市占率35.19%。
- 产能布局：预计2024年负极产能将达40万吨以上，涂覆膜产能100亿平方米，基膜产能13亿平方米。
- 成本控制：公司重点布局涂覆材料和粘结剂，已形成0.8万吨纳米氧化铝及勃姆石和0.5万吨PVDF产能，2024年PVDF产能预计达2.5万吨。
风险提示
- 竞争加剧
- 下游需求不及预期
估值指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 147.7 | 56.39 | 33.41 | 24.23 | 18.12 |
| P/B | 11.1 | 9.4 | 7.5 | 6.0 | 4.6 |
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 8.2 | 16.7 | 22.9 | 25.0 | 25.9 |
| ROIC | 6.3 | 13.8 | 18.0 | 19.4 | 20.3 |
| 资产负债率（%） | 38.5 | 50.3 | 53.5 | 54.1 | 53.1 |
每股指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元/股） | 0.96 | 2.52 | 4.25 | 5.86 | 7.84 |
| 每股经营现金流（元/股） | 1.00 | 2.48 | 3.20 | 6.62 | 7.74 |
| 每股净资产（元/股） | 12.84 | 15.10 | 18.85 | 23.79 | 30.67 |
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，不同的假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
本报告仅供开源证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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