20230202-国海证券-交通运输行业专题报告_配置比例略增_疫后复苏成布局主线——2022Q4交运机构持仓分析_22页_797kb

交通运输行业专题报告总结

核心内容

交通运输行业在2022Q4继续吸引机构加仓，受益于疫后复苏带来的需求增长。尽管行业仍处于低配状态，但配置比例已实现六个季度正增长，显示出市场对行业复苏的预期增强。同时，行业估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。

主要观点

• 疫后复苏成布局主线：疫情防控政策优化带动出行需求和消费端复苏，交通运输作为受益板块之一，机构持续加仓。
• 机构加仓方向：公募机构主要加仓公路、铁路、物流和航空，陆股通资金则偏好大宗商品供应链、原油运输和铁路。
• 物流行业复苏领先：物流板块具备消费、成长与价值属性，其中快递行业修复节奏领先，推荐持有。
• 航空周期上行开启：航空业供需双兑现，票价变化为核心催化剂，关注吉祥航空、中国国航、南方航空等。
• 油运处于底部区间：油运行业有效供给收缩已成定局，中短期多重催化临近，建议逢低布局。

关键信息

机构持仓变化

• 2022Q4，交通运输行业公募配置比例为2.38%，环比增长0.01pct，位列一级行业第13位。
• 陆股通配置比例为3.04%，环比增长0.01pct，排陆股通持股市值第十一位。
• 主要加仓赛道：航空、物流、铁路及公路，其中物流、公路铁路与港口配置比例持续提升。
• 重点个股：顺丰控股、中国国航、南方航空、招商轮船、中远海能、招商南油、兴通股份、盛航股份等。

配置建议

• 物流行业：关注快递、快运及跨境物流，其中顺丰控股、圆通速递、德邦股份、华贸物流等为推荐标的。
• 航空行业：周期上行已开启，票价变化为关键催化剂，建议关注吉祥航空、中国国航、南方航空、春秋航空等。
• 油运行业：处于底部区间，有效供给收缩，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油等。

估值分析

• 交通运输行业2022Q4PE估值为11.88，处于历史低位（分位点3.91%）；PB估值为1.46，处于合理区间（分位点34.34%）。
• 重点个股估值：
  • 快递行业：顺丰控股PE为46.39，圆通速递PE为18.27，韵达股份PE为31.02。
  • 航空行业：吉祥航空PE为18.63，中国国航PE为30.83，南方航空PE为33.00。
  • 油运行业：招商轮船PE为12.40，中远海能PE为45.21，招商南油PE为15.79。
  • 快运行业：德邦股份PE为32.85。
  • 航运与港口行业：中远海控PE为1.38，唐山港PE为25.05，大秦铁路PE为17.79。

风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。
• 公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期。

结构清晰

一、疫后复苏红利叠加配置性价比，机构再度加仓交运

• 交通运输行业受益于疫后复苏，配置比例持续增长。
• 公募机构加仓方向：公路、铁路、物流、航空。
• 陆股通资金偏好：大宗商品供应链、原油运输、铁路。
• 重点个股：顺丰控股、中国国航、南方航空、招商轮船、中远海能、招商南油、兴通股份、盛航股份等。

二、外资风险偏好回升：防御减少，加仓复苏主线

• 陆股通增配物流、航运与机场航空。
• 外资加仓标的：物产中大、厦门国贸、厦门象屿、招商轮船、中远海能、大秦铁路、唐山港、圆通速递等。
• 重点个股：上海机场、宏川智慧、密尔克卫、圆通速递、招商轮船、中远海能、大秦铁路等。

三、配置建议：布局中国复苏，重点关注快递物流、航空、油运

• 物流行业：推荐持有，重点关注快递、快运及跨境物流。
• 航空行业：周期上行已开启，关注票价变化。
• 油运行业：处于底部区间，建议逢低布局。

附录：研究小组介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验。
• 李跃森：资深分析师，主攻机场、航空等出行板块。
• 周延宇：资深分析师，主攻快递、快运、跨境物流、化工物流、大宗物流等板块。
• 李然：资深分析师，主攻航运板块。
• 祝玉波：资深物流行业专家，主攻快递、快运、跨境物流、大宗物流等板块。
• 钟文海：研究员，主攻快递、快运、跨境物流、大宗物流等板块。
• 王航：研究员，主攻机场航空板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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