20221129-东兴证券-交通运输2023年度策略_疫后复苏仍是主线_预期兑现程度将决定股价走势_16页_1mb

交通运输2023年度策略总结

核心内容概述

2023年交通运输行业策略聚焦于疫后复苏，强调从“重预期”向“重兑现”的转变。疫情对行业业绩与股价产生了显著影响，导致业绩与股价脱节。随着疫情管控逐步放开，市场将更加重视业绩的兑现能力，而非单纯依赖预期。

主要观点

• 行业整体风格转变：2023年交通运输板块将从“重预期”向“重兑现”过渡，市场将更关注业绩的实际表现。
• 业绩与股价脱节现象：航空与机场板块虽然业绩巨亏，但股价跑赢大盘；而快递与油运板块业绩提升，股价却表现不佳。
• 细分板块分化显著：疫情对不同板块的影响差异较大，部分板块受益于疫情，部分则受损严重。

关键信息

快递行业

• 盈利指标权重上升：行业进入盈利增长期，价格竞争退潮，业务量增速放缓，市场更关注盈利表现。
• 企业分化明显：圆通、中通盈利表现优于申通和韵达，圆通走出独立行情。
• 加盟商网络稳定性成为竞争关键：疫情加速了快递行业盈利分化，未来行业竞争将更多依赖加盟商网络的稳定性。
• 资本开支进入尾声：通达系企业资本开支高峰期已过，边际效应递减，企业需通过提升管理效率来增强竞争力。

航空行业

• 持续亏损严重：2022年航空业面临前所未有的亏损，国内运力供给持续低迷，客座率控制严格。
• 股价与盈利脱钩：尽管业绩不佳，航空股股价表现较好，主要反映市场对疫情后复苏的强烈预期。
• 政策影响深远：20条优化防控措施明确释放放开信号，市场预期航空业将在政策调整后迎来业绩反弹。
• 恢复时间存在不确定性：当前仍处于防疫与经济的平衡期，航空业的复苏可能要等到2023年才能逐步兑现。

油运行业

• 俄乌冲突加速结构性变化：欧洲对俄油制裁推动油运运距拉长，需求显著增长。
• 运力供给受限：原油轮与成品油轮在手订单运力占比处于历史低位，新船交付周期较长，未来3年运力增长有限。
• 景气周期延长：油运板块当前处于超预期的景气周期，未来股价仍有上涨空间。

未来展望

• 关注业绩兑现确定性：在2023年，市场将更加重视业绩的兑现能力，投资者应优先选择业绩弹性大、兑现能力强的标的。
• 政策与需求是主要驱动因素：航空业的复苏将高度依赖政策放开的节奏与实际需求的恢复情况。
• 油运行业景气周期长：受俄乌冲突和运输结构变化影响，油运行业未来3年基本面有望持续改善，支撑股价上涨。

风险提示

• 行业政策变化
• 宏观经济增速下滑
• 疫情持续时间超预期
• 地缘政治风险

附：相关报告汇总