20221115-国海证券-交通运输行业_2022Q3交运机构持仓分析_攻守兼备_布局未来_23页_797kb

报告摘要

2022Q3 交运机构持仓分析总结

核心内容

2022年第三季度，交通运输行业在机构投资者中展现出较强的吸引力，其配置比例和增量配置均位居前列。尽管交运行业仍处于低配状态（标配比例3.67%），但其性价比高，兼具基本面改善和估值低位特征，成为机构加仓的重点领域。行业整体表现优于沪深300指数，尤其在物流、航运、机场等细分板块中，机构配置策略呈现出“加仓现在，布局未来”的分化趋势。

主要观点

交运行业兼具防御属性与配置性价比
- 交运行业公募基金配置比例达到2.38%，位列一级行业第13位，但增量配置比例排在第二位，仅次于国防军工。
- 行业PE估值处于过去十年的底部水平（分位点0.19%），PB估值也处于低位（分位点31.77%），具备较高的安全边际。
A股机构策略分化：加仓现在，布局未来
- 加仓现在：物流、航运、机场等板块因基本面修复、成本上升、运价上涨等因素受到青睐。
  - 物流快递：疫后需求修复、行业格局改善、公司治理优化。
  - 航运：供给紧缺，运距拉长，油运运价景气度上行。
- 布局未来：航空机场板块处于基本面底部，但国际线恢复提速，中长期复苏预期增强。
外资偏防御策略：公路铁路与航运受青睐
- 外资在交运行业的配置比例为3.05%，环比提升0.43%，仅次于食品饮料、煤炭和公用事业。
- 外资主要加仓公路铁路和航运板块，如大秦铁路、唐山港、招商轮船等，显示出对防御性和景气标的的偏好。
重点配置标的与逻辑
- 油运：招商南油、中远海能、招商轮船等公司因运价上行周期和俄油禁运预期，被机构视为进攻标的。
- 快递物流：重点关注市占率提升、细分赛道格局改善、龙头公司基本面修复三大主线，如兴通股份、盛航股份、德邦股份、顺丰控股、中通快递、圆通速递。
- 航空机场：虽基本面仍处底部，但国际线恢复带来边际改善，关注复苏节奏和政策变化。

关键信息

行业表现

走势	1M	3M	12M
交通运输(申万)	0.4%	-0.1%	1.3%
沪深300	-1.3%	-9.4%	-22.5%

机构配置变化

物流：Q3归母净利润同比增速14.91%，PE分位点21.88%，估值处于低位。
航运：归母净利润同比增速5.39%，PE分位点0.78%，估值历史低位。
航空机场：归母净利润同比增速-224.84%，PE分位点100%，估值偏高。
油运：归母净利润同比增速5.39%，PE分位点0.78%，估值历史低位。

外资配置变化

公路铁路：外资主要加仓标的包括大秦铁路、唐山港等。
航运：招商轮船、中谷物流等受到外资关注。
航空：中国国航、南方航空、吉祥航空等为外资重仓标的。

配置建议

油运：具备进攻潜力，重点关注招商南油、中远海能、招商轮船。
快递物流：成长属性强，关注市占率提升、格局改善、基本面修复机会，如兴通股份、盛航股份、德邦股份、顺丰控股、中通快递、圆通速递。
航空机场：基本面仍处底部，但国际线恢复带来边际改善，需关注复苏节奏和政策变化。

风险提示

宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情反复。
行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。
公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期。

研究小组介绍

许可：交通运输行业首席分析师，注重从买方视角挖掘投资价值，关注有定价权的上市公司。
李跃森：资深分析师，主攻机场航空板块。
周延宇：主攻快递、快运、跨境物流、化工物流等板块。
李然：主攻航运板块，提供产业链景气度分析。
祝玉波：物流行业专家，关注物流行业趋势。
钟文海：主攻快递、快运、跨境物流等板块。
王航：主攻机场航空板块。

投资评级标准

行业投资评级：推荐（行业基本面改善，指数领先沪深300）；中性（基本面稳定，指数跟随沪深300）；回避（基本面恶化，指数落后沪深300）。
股票投资评级：买入（相对沪深300涨幅20%以上）；增持（相对沪深300涨幅10%~20%）；中性（相对沪深300涨幅-10%~10%）；卖出（相对沪深300跌幅10%以上）。