20231103-浙商证券-洽洽食品-002557.SZ-洽洽食品23Q3业绩点评_Q3毛利率环比改善_边际改善明显_3页_600kb

证券研究报告 | 公司点评 | 休闲食品
洽洽食品(002557)报告日期：2023年11月03日

Q3业绩点评

收入稳定增长，利润略降

• 2023年前三季度营收447.8亿元（同比+21.6%），Q3营收179.3亿元（+51.2%）。
• 归母净利润前三季度50.6亿元（-19.28%），Q3净利润23.8亿元（-13.53%），利润略超市场预期。
• 海外市场增长显著，东南亚、美国市场恢复，未来将拓展印尼、中东等区域，海外收入占10%。

毛利率环比改善

• Q3毛利率26.80%（同比-55.2pct），环比二季度提升6.24pct，毛利率改善明显。
• 毛利率下降主因原材料价格上涨，但种植面积提升预计将带动产量增长，支撑后续毛利率提升。

盈利预测下调

• 维持“买入”评级，调整23-25年盈利预测：
  • 收入预测：725.9亿（+54.6%）、820.9亿（+13.08%）、933.2亿（+13.69%）。
  • 归母净利润：81.9亿（-16.04%）、113.5亿（+38.55%）、132.0亿（+16.25%）。

风险提示

• 食品安全风险
• 终端需求不及预期
• 原材料价格大幅波动

财务摘要

• 22年毛利率31.96%，Q3预测29.03%，净利率14.21%下降至11.29%。
• 盈利能力指标显示Q3EBITDA174.1亿元，估值PE1367倍（2025E）。

观点

Q3业绩环比有所改善，毛利率环比提升，海外市场增速快于国内市场，基本面边际向上。