20231101-财通证券-洽洽食品-002557.SZ-Q3利润超预期_把握估值底部机会_3页_423kb

报告摘要

本报告对某公司Q3业绩及未来发展前景进行了分析，指出公司尽管面临利润下滑，但盈利能力已出现环比改善，同时强调当前估值处于底部，具备投资机会。投资评级为“买入”，并提供了未来三年的盈利预测和估值分析。

Q3业绩表现：2023年前三季度实现营业收入44.78亿元，同比增长2.16%；归母净利润5.06亿元，同比下降19.28%。其中，Q3营业收入17.93亿元，同比增长5.12%；归母净利润2.38亿元，同比下降13.53%。
盈利能力改善：Q3毛利率为26.8%，同比下降5.5个百分点，但环比上升6.2个百分点，主要得益于旺季规模效应提升及坚果占比增加。销售与管理费用率同比分别下降1.3%和0.8%，财务费用率下降1.1个百分点，主要因利息收入增加。净利率为13.3%，环比提升6.7个百分点。
边际改善预期：公司进入新采购季，预计原材料价格将逐步回落，后续仍有进一步下降空间。公司拟推出第9次员工持股计划，涵盖318名员工，显示管理层对未来发展信心充足。
盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为71.98亿元、80.46亿元、88.94亿元，同比分别增长4.6%、11.8%、10.5%；归母净利润分别为8.50亿元、10.95亿元、14.42亿元，同比分别下降12.9%、增长28.8%、增长31.7%。
估值分析：对应PE分别为22X、17X、13X，显示估值逐步走低，具备投资机会。PB分别为3.3X、2.8X、2.3X，表明公司资产价值被低估。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司当前估值处于底部，未来盈利有望逐步改善，具备增长潜力。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	5985.03	6883.37	7197.58	8046.14	8893.83
归母净利润(百万元)	929	976	850.30	1094.86	1441.50
EPS(元/股)	1.84	1.93	1.68	2.16	2.84
PE(X)	33.4	25.9	22.1	17.1	13.0
PB(X)	6.5	4.8	3.3	2.8	2.3

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	32.0%	32.0%	27.0%	29.3%	32.5%
营业利润率	17.2%	16.3%	13.3%	15.7%	19.0%
净利润率	15.5%	14.2%	11.8%	13.6%	16.2%
EBITDA/营业收入	18.3%	17.7%	13.8%	16.1%	19.3%
EBIT/营业收入	15.8%	15.3%	11.3%	13.8%	17.0%
ROE(%)	19.4%	18.5%	15.1%	16.3%	17.7%
ROA(%)	11.5%	11.4%	9.1%	10.2%	11.8%
ROIC(%)	12.3%	12.4%	9.2%	10.7%	12.5%
资产负债率	40.6%	38.3%	40.1%	37.1%	33.5%
流动比率	3.04	3.37	2.99	3.24	3.66
速动比率	2.15	2.75	2.34	2.45	2.88