20240429-西南证券-洽洽食品-002557.SZ-2023年短期承压_24Q1毛利率改善_6页_1mb

洽洽食品2023年及2024年一季报关键点：

• 经营概况：2023年营收68.1亿元，同比下降11%；净利润8亿元，同比下降178%；Q1营收182亿元，同比增长364%，净利润24亿元，同比增长351%，拟每10股派10元红利。

• 产品结构：瓜子收入下滑54%至42.7亿元；坚果收入增长8%至17.5亿元；其他产品增速显著。

• 业务拐点：Q1毛利率提升至304%，源于葵花籽采购成本回落。费用控制有效，期间费用率下行但仍保持较高净利率。

• 战略布局：员工持股计划覆盖318名员工，渠道向餐饮、会员店等下沉，东南亚市场拓展加速。

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润达104亿、124亿、138亿元，动态PE分别为17、14、13倍，维持“买入”评级。

• 风险提示：渠道拓展不及预期、原料价格波动、食品安全风险。