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洽洽食品（002557.SZ）2022年三季报总结

核心内容

洽洽食品于2022年发布三季报，整体业绩表现稳健，符合市场预期。2022年前三季度公司实现营业收入43.84亿元，同比增长12.91%；归母净利润6.27亿元，同比增长5.45%。其中，2022Q3单季度营业收入17.05亿元，同比增长13.56%；归母净利润2.76亿元，同比增长3.24%。

主要观点

• 收入增长稳健：公司整体收入增长持续，且在第三季度维持了上半年的增长态势。
• 业务结构分化：
  • 瓜子业务：增长良好，单三季度同比增长约15%，其中红袋瓜子与蓝袋瓜子均保持约14%的增速，原香瓜子增速略高。
  • 坚果业务：在疫情扰动后逐步恢复，2022Q3同比增长约30%，主要由量增驱动，预计四季度将维持增长。
• 毛利率改善：受益于提价策略，2022Q3毛利率同比提升0.18个百分点，环比提升4.84个百分点，达到32.32%。
• 费用端投入增强：销售费用率同比上升1.52个百分点，环比上升1.20个百分点，主要因品牌推广和终端促销力度加大。

关键信息

业绩表现

• 2022Q3：
  • 营业收入：17.05亿元，同比增长13.56%
  • 归母净利润：2.76亿元，同比增长3.24%
  • 净利率：16.17%，环比提升4.67个百分点
• 2022年前三季度：
  • 营业收入：43.84亿元，同比增长12.91%
  • 归母净利润：6.27亿元，同比增长5.45%
  • 净利率：14.30%

未来展望

• 四季度预期：公司预计在四季度通过葵花籽提价进一步提升瓜子业务的毛利率，坚果业务有望延续三季度增长态势。
• 成本压力缓解：公司进入新一轮葵花籽采购季，整体价格平稳，预计成本压力将有所缓解。

盈利预测与估值

• 盈利预测（2022-2024年）：
  • EPS分别为2.02/2.48/2.88元
  • PE分别为21x/17x/14x
• 估值指标：
  • 2022年PE为21x，2023年PE为17x，2024年PE为14x
  • 2022年PB为3.9x，2023年PB为3.4x，2024年PB为3.0x
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 原材料成本波动
• 核心产品增长不达预期
• 提价落地进程不及预期

公司财务数据概览

营收与利润

毛利率与费用率

偿债能力

每股指标

估值指标

市场表现

• 股价：当前价41.50元，一年最低/最高39.52/65.50元
• 近3月换手率：46.85%
• 相对收益：
  • 1M：-5.45%
  • 3M：-3.83%
  • 1Y：7.31%
• 绝对收益：
  • 1M：-10.13%
  • 3M：-17.71%
  • 1Y：-17.73%

总结

洽洽食品在2022年前三季度表现稳健，收入和利润均实现增长，其中瓜子和坚果业务分别取得良好进展。公司通过提价策略有效缓解了成本压力，毛利率有所改善。尽管费用端投入有所增加，但净利率已回升至历史较高水平。展望四季度，公司预计通过提价和备货策略进一步提升业绩表现。当前估值合理，维持“买入”评级。