> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年3月，中国通胀数据呈现以下特点： - **CPI同比涨幅收窄**：3月CPI同比涨幅降至 $1\%$，低于市场预期 $1.25\%$，主要受食品价格拖累。 - **食品价格同比涨幅显著收窄**：食品类价格同比涨幅收窄1.4个百分点至 $0.3\%$，其中猪肉和鸡蛋价格同比分别下降 $11.5\%$ 和 $3.3\%$，对CPI形成拖累。 - **非食品价格同比小幅上升**：非食品价格同比上升 $1.2\%$，涨幅较上月收窄0.1个百分点。 - **核心CPI保持稳定**：3月核心CPI同比为 $1.1\%$，高于CPI总体水平，表明非食品和服务价格相对稳定，对整体物价形成支撑。 - **CPI环比由升转降**：3月CPI环比由上升 $1\%$ 转为下降 $0.7\%$，低于季节性水平。 - **PPI同比首次转正**：3月PPI同比由下降 $0.9\%$ 转为上升 $0.5\%$，结束连续41个月的同比下降，成为年内首次转正。 - **PPI环比持续上涨**：3月PPI环比为 $1\%$，连续6个月上涨，为48个月以来最大涨幅。 ## 主要观点 ### CPI方面 - 食品类价格同比涨幅收窄，主因是节后消费需求回落和供给增加，尤其是鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋等价格显著下降。 - 非食品价格同比小幅上升，但环比转为下降，显示整体消费价格面临下行压力。 - 核心CPI同比保持在 $1\%$ 以上，表明非食品和服务价格基础相对稳定，对整体物价形成支撑。 - 4月CPI预计保持平稳，食品价格可能小幅下降，非食品价格或温和回升。 ### PPI方面 - PPI同比转正，主因是国际大宗商品价格上涨和国内重点行业供需关系改善，尤其是石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格显著上升。 - PPI环比持续上涨，涨幅扩大，主要由国际油价上涨和国内复工复产推动。 - 国内“反内卷”政策持续推进，工业品价格获得支撑，新兴行业增长动能增强。 - 4月PPI预计维持在正区间，但若地缘冲突缓和或原材料价格回调，存在再次下行风险。 ## 关键信息 ### 食品价格表现 - **同比**：鲜菜、鲜果、牛肉、羊肉价格同比分别上涨 $4.9\%$、 $4\%$、 $7.8\%$、 $6.4\%$，涨幅回落；猪肉、鸡蛋价格同比分别下降 $11.5\%$、 $3.3\%$，降幅扩大。 - **环比**：鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋、水产品价格环比分别下降 $10.1\%$、 $3.3\%$、 $7.3\%$、 $3.4\%$、 $2.6\%$，合计影响CPI环比下降约 $0.45\%$。 - **4月展望**：随着应季蔬果上市，食品价格或继续下行；猪价弱势运行，预计食品CPI同比小幅下降。 ### 非食品价格表现 - **同比**：非食品价格同比上升 $1.2\%$，其中消费品价格同比上升 $1.3\%$，服务价格同比上升 $0.8\%$。 - **环比**：消费品价格环比由升转降，服务价格环比由升转降，部分服务类价格如飞机票、交通工具租赁、旅行社收费等显著回落。 - **4月展望**：清明假期或推动非食品价格温和回升，第二批“以旧换新”超长债资金落地，叠加扩内需政策，或对非食品价格形成支撑。 ### PPI转正原因 - **国际因素**：国际原油价格波动、大宗商品价格上行推动PPI回升。 - **国内因素**：重点行业供需关系改善，国内“反内卷”政策实施，新兴行业如人工智能、光伏、锂电池等价格显著上涨。 - **政策支持**：发改委已下达第二批625亿元超长债资金，支持消费品以旧换新，对工业消费品价格形成支撑。 ### 风险提示 - 政策落地节奏不及预期。 - 国际大宗商品价格波动超预期。 ## 数据来源与图表说明 - **数据来源**：wind、西南证券整理。 - **图表**： - 图1：食品、非食品价格同比涨幅均收窄。 - 图2：食品类分项价格表现。 - 图3：4月初农产品价格指数继续下滑。 - 图4：4月初猪肉价格和蔬菜价格均下降。 - 图5：生产资料同比由降转涨，生活资料价格同比降幅收窄。 - 图6：石油相关行业价格同比走势。 - 图7：生产资料价格指数环比涨幅收窄。 - 图8：4月初南华工业品指数同比上升。 ## 分析师信息 - **分析师**：叶凡、刘彦宏 - **执业证号**：S1250520060001、S1250523030002 - **联系方式**： - 叶凡：电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn - 刘彦宏：电话 010-55758502，邮箱 liuyanhong@swsc.com.cn ## 投资评级说明 - 报告投资建议分为公司评级和行业评级。 - 公司评级标准：未来6个月内个股相对相关指数涨幅。 - 行业评级标准：未来6个月内行业整体回报相对相关指数涨跌幅。 ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，内容基于公开资料，不构成投资建议。 - 报告仅供签约客户使用，未经授权不得转载或引用。 - 报告中信息可能根据情况调整，投资者需自行关注更新。