20260413-太平洋-3月通胀数据点评_CPI同比降幅收窄_PPI同比由负转正_15页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）的变动情况，重点探讨了春节后消费需求回落对CPI的影响，以及国际输入性因素和国内行业供需变化对PPI的影响。同时，报告也对未来的通胀走势进行了展望，并提示了相关投资风险。

主要观点

1. CPI同比涨幅收窄，环比下降

• CPI同比上涨1.0%，较上月收窄0.3个百分点，低于市场预期。
• CPI环比下跌0.7%，较上月由正转负，主要受春节后消费需求季节性回落影响。
• 核心CPI同比上涨1.1%，环比下降0.7%，涨幅较上月收窄0.7个百分点，显示核心通胀仍保持温和增长。

2. PPI同比由负转正，环比持续上涨

• PPI同比上涨0.5%，较上月由负转正，延续改善趋势。
• PPI环比上涨1.0%，连续6个月上涨，涨幅较上月扩大0.6个百分点。
• 生产资料PPI同比上涨1.0%，生活资料PPI同比下降1.3%，降幅较上月收窄0.3个百分点。

3. 通胀分项表现

关键信息

1. CPI分项表现

• 食品价格环比下降2.7%，降幅高于历史季节性均值，其中鲜菜、鲜果、畜肉类价格均出现明显下跌。
• 非食品价格环比下降0.2%，交通和通信项环比上行0.4%，衣着类价格环比上行0.4%。
• 服务价格环比下降1.1%，旅游、家庭服务等项显著下滑，影响CPI环比下降约0.51个百分点。

2. PPI分项表现

• 生产资料PPI环比上涨1.3%，其中原材料工业上涨2.4%，石油加工上涨5.8%，化工行业上涨3.6%。
• 生活资料PPI环比小幅下降0.1%，衣着类价格环比下跌0.1%，一般日用品价格环比上涨0.1%。
• 采掘业价格走势分化，石油和天然气开采业环比上涨15.8%，煤炭开采和洗选业环比上涨0.1%，有色金属矿采选业上涨5.4%，黑色金属矿采选业下跌0.9%。

3. 未来展望

• CPI预计4月保持平稳，温和回升，清明假期或对消费和价格形成一定支撑。
• PPI预计4月同比保持正区间，主要受国际输入性因素和AI算力需求扩张等推动。

风险提示

• 政策不确定性：未来政策调整可能对通胀走势产生影响。
• 宏观基本面变化超预期：经济复苏或下行趋势可能改变通胀预期。
• 海外地缘政治风险：国际局势变化可能影响输入性通胀压力。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

报告来源

• 分析师：徐超（S1190521050001）、戴梓涵（S1190524110003）
• 机构：太平洋证券研究院
• 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼