2021年三季报业绩分析报告：专题盈利能力和质量普遍下滑，成长和周期业绩仍具备相对优势-20211031-华安证券-30页_931kb

2021年三季报业绩分析报告总结

核心内容概览

2021年第三季度，A股上市公司整体盈利增速显著放缓，与经济增速同步回落。其中，创业板盈利增速继续下滑，而科创板盈利增速虽有边际回落，但仍保持正增长。全A股ROE有所下降，主要受销售利润率拖累，而科创板ROE则持续改善。

主要观点

• 盈利能力变化：

  • 全A股2021Q3单季度归母净利润同比增速为-0.7%，较Q2回落36.5个百分点。
  • 创业板剔除金融后的盈利增速为-21.1%，较Q2的-2.6%大幅回落。
  • 科创板盈利增速为13.0%，虽较Q2的82.0%大幅回落，但仍保持正增长。
  • 四大风格中，成长风格盈利增速为10.3%，在四大风格中排名第一，连续8个季度保持前二。
  • 周期风格盈利增速为7.9%，较Q2回落48.5个百分点，相对优势显著削弱。
  • 消费风格盈利增速为-6.5%，是疫后首次由正转负，且连续3个季度业绩不佳。
  • 大金融风格盈利增速为5.8%，虽有小幅下滑，但相对其他风格跌幅较小。

• 盈利质量变化：

  • 全A股ROE为2.5%，较去年同期下降0.3个百分点，主要受销售利润率下滑影响。
  • 创业板ROE为2.2%，较去年同期下降0.8个百分点，销售利润率大幅下滑为主要拖累。
  • 科创板ROE为2.7%，较去年同期提升0.7个百分点，销售利润率、总资产周转率和权益乘数均有提振。

关键行业表现

成长风格

• 行业表现：计算机行业是唯一出现边际改善的行业，其余如电子、电气设备等维持较高增速，但通信、传媒、军工等行业出现负增长。
• 毛利率变化：成长风格毛利率为22.2%，较Q2提升0.5个百分点，其中通信、电子行业贡献显著。

周期风格

• 行业表现：建材行业为唯一出现边际改善的行业，其余如采掘、有色、钢铁等维持较高增速，但农林牧渔、化工等行业增速大幅回落。
• 毛利率变化：周期风格毛利率为15.1%，较Q2下降0.7个百分点，房地产行业毛利率下滑较大。

消费风格

• 行业表现：食品饮料和商业贸易行业出现边际改善，其余如家用电器、医药生物等均出现回落。
• 毛利率变化：消费风格毛利率为22.8%，较Q2提升0.4个百分点，食品饮料和商业贸易行业毛利率显著提升。

大金融风格

• 行业表现：银行业绩仍保持较高增速，非银金融和房地产行业出现显著下滑，其中房地产行业为疫后首次由正转负。
• 毛利率变化：大金融风格毛利率为22.2%，较Q2有所下降，但部分行业如银行毛利率略有改善。

总结

• 全A、创业板、科创板盈利增速均出现不同程度的回落，但科创板盈利质量持续改善。
• 成长风格在四大风格中保持相对优势，尽管增速有所放缓，但仍高于其他风格。
• 周期风格增速显著回落，比较优势减弱，仅建材行业表现较好。
• 消费风格盈利增速首次由正转负，整体表现疲软。
• 大金融风格盈利增速下滑，其中房地产行业表现最差。
• 各细分行业中，电子、通信、计算机等成长行业毛利率有所提升，而房地产、农林牧渔等行业毛利率显著下降。

数据概览

结论

2021年第三季度，A股市场整体盈利增速放缓，与经济增速相匹配。成长风格在盈利能力上保持相对优势，而周期风格和消费风格表现疲软。尽管部分行业毛利率有所改善，但整体盈利质量仍面临挑战，特别是销售利润率的下滑成为拖累ROE的主要因素。