20220901-华安证券-2022Q2业绩分析_成长风格仍具备持续的业绩相对优势_30页_888kb

报告摘要

成长风格仍具备持续的业绩相对优势

核心内容概览

2022年第二季度，国内经济走弱导致A股上市公司整体盈利增速回落，但成长风格在多个方面表现优于其他风格，显示出持续的业绩相对优势。

主要观点

整体盈利变化：
- 2022Q2，全A归母净利润增速为0.7%，较2022Q1回落3.3个百分点；剔除金融后的全A归母净利润增速为-2.2%，较Q1回落11.4个百分点；剔除金融和异常股票后的全A归母净利润增速为-5.6%，较Q1回落12.1个百分点。
- 创业板盈利增速由负转正，达到11.2%，而科创板盈利增速大幅回落至-2.6%。
盈利质量变化：
- 全A ROE为2.7%，较2021Q2回落0.2个百分点，主要受销售利润率和权益乘数回落影响。
- 创业板ROE保持平稳，为2.6%，与2021Q2持平；科创板ROE为2.2%，较2021Q2下降1个百分点，主因是销售利润率和资产周转率的回落。
风格盈利变化：
- 除金融风格外，其余风格盈利均有所回落，其中消费风格盈利增速由正转负，为-8.4%。
- 周期和成长风格盈利增速分别为0.3%和0.1%，在四大风格中排名前二，具备相对优势。
行业盈利变化：
- 成长类行业：计算机、电气设备盈利增速边际改善，分别为52.5%和28.6%；电子和国防军工盈利增速回落较大，其中军工由正转负。
- 消费类行业：轻工制造和家用电器盈利边际改善，分别为8.6%和1.4%；其余行业盈利均出现回落，其中食品饮料和纺织服装毛利率降幅较大。
- 周期类行业：农林牧渔、采掘、公用事业盈利边际改善，分别为452.6%、21.7%和15.2%；而钢铁、交运、建材等盈利增速大幅回落。

关键信息

成长风格：
- 盈利增速为0.1%，较Q1回落4.1个百分点。
- ROE为2.5%，较2021Q2提升0.2个百分点，主要受益于销售利润率的改善。
- 电气设备是成长风格中唯一保持业绩绝对增速为正且盈利和ROE均边际改善的行业。
周期风格：
- 盈利增速为0.3%，较Q1回落9.5个百分点。
- ROE为3.3%，与2021Q2持平。
- 农林牧渔、采掘、公用事业为主要支撑，盈利边际改善显著。
消费风格：
- 盈利增速为-8.4%，由正转负。
- ROE为2.7%，较2021Q2下降0.6个百分点。
- 家电板块表现最为亮眼，盈利绝对增速为正，且盈利质量持续改善。
大金融风格：
- 盈利增速为-1.1%，较Q1收窄2个百分点。
- 非银金融盈利增速改善，而银行和房地产盈利增速回落。

总结

整体盈利：2022Q2，A股上市公司整体盈利增速回落，创业板盈利由负转正，科创板盈利大幅回落。
盈利质量：成长和周期风格ROE稳中有升，消费和大金融风格ROE小幅下滑。
行业表现：成长类行业中，计算机和电气设备盈利改善，其余行业盈利回落；消费类行业中，家电和轻工制造盈利改善，其余行业盈利下滑；周期类行业中，农林牧渔、采掘、公用事业盈利改善，其余行业盈利回落。
经济影响：受疫情冲击和俄乌冲突影响，部分行业如消费、房地产等盈利受到显著拖累，而受益于国际油价上涨和需求恢复，部分行业如农林牧渔、采掘等盈利改善。