20210902-华安证券-2021年中报业绩分析_周期和成长风格业绩仍具备相对优势_30页_1mb

2021年中报业绩分析总结

核心内容概述

2021年第二季度，A股市场整体盈利增速明显放缓，创业板盈利增速转为负增长，而科创板盈利仍维持高增长。各行业和风格的盈利质量ROE整体有所改善，其中周期和成长风格保持相对优势，大金融风格盈利增速逆势提升。

主要观点

1. 盈利增速变化

• 全A：2021Q2单季度归母净利润同比增速为35.8%，较Q1回落17.8个百分点。
• 全A剔除金融：增速为31.3%，较Q1回落88.6个百分点。
• 创业板：盈利增速由正转负，降至-1.0%，较Q1大幅回落111.3个百分点。
• 科创板：盈利增速为82.0%，虽较Q1回落167.1个百分点，但仍保持高增长。

2. 盈利质量变化（ROE）

• 全A：ROE为2.9%，较去年同期提升0.5个百分点，主要受益于销售利润率和总资产周转率的改善。
• 创业板：ROE为2.6%，较去年同期下降0.3个百分点，销售利润率下滑是主要拖累因素。
• 科创板：ROE为3.2%，较去年同期提升0.4个百分点，销售利润率、总资产周转率和权益乘数全面改善。

3. 各风格盈利表现

• 大金融风格：盈利增速从Q1的8.1%提升至Q2的18.5%，主要得益于银行业盈利的大幅改善。
• 周期风格：盈利增速为56.3%，在四大风格中排名首位，主要由交运、钢铁、化工等细分行业拉动。
• 成长风格：盈利增速为34.4%，在四大风格中排名第二，主要由电子、传媒等子行业维持较高增速。
• 消费风格：盈利增速为18.2%，连续两个季度失去业绩相对优势。

关键信息

1. 盈利增速与经济走势一致

• 2021Q2名义GDP增速从Q1的18.3%回落至7.9%，与全A盈利增速下滑趋势相吻合。
• 各上市板盈利增速均出现边际回落，但盈利质量整体改善。

2. 行业表现分化

• 成长类行业：整体盈利增速放缓，但电子、传媒等子行业仍保持高增长，而计算机行业出现大幅下滑。
• 周期类行业：交运、钢铁、化工等子行业盈利改善，而公用事业、建材等出现负增长。
• 消费类行业：休闲服务表现突出，轻工制造、纺织服装等维持较高增速，但食品饮料、商业贸易等出现显著下滑。
• 大金融行业：银行业盈利增速显著提升，非银金融和房地产行业则出现回落。

3. 毛利率变化

• 成长风格：毛利率提升0.5个百分点至21.7%，主要得益于电子行业毛利率改善。
• 消费风格：毛利率下降1.2个百分点至22.4%，食品饮料和商业贸易是主要拖累。
• 周期风格：毛利率略有下降，但钢铁、交运等行业毛利率有所上升，房地产行业毛利率显著下滑。

行业细分分析

成长风格

• 电子：毛利率提升1.6个百分点，是成长风格改善的主要动力。
• 传媒：毛利率下降1.6个百分点，是成长风格中唯一出现显著下滑的子行业。
• 计算机：毛利率提升0.6个百分点，但业绩增速大幅回落。
• 通信：毛利率下降1.1个百分点，业绩增速下滑明显。
• 国防军工：毛利率下降0.8个百分点，但业绩增速边际改善。

周期风格

• 交运：毛利率提升1.7个百分点，业绩增速显著改善。
• 采掘：毛利率下降3.2个百分点，但业绩增速仍保持高位。
• 钢铁：毛利率提升2.5个百分点，业绩增速保持较高水平。
• 化工：毛利率下降0.5个百分点，但业绩增速仍为正值。
• 有色金属：毛利率提升1.0个百分点，业绩增速保持高位。
• 机械设备：毛利率下降0.4个百分点，业绩增速明显下滑。
• 公用事业：毛利率提升0.5个百分点，但业绩增速下滑。
• 建筑材料：毛利率下降0.7个百分点，业绩增速由正转负。
• 农林牧渔：毛利率下降8.3个百分点，业绩增速大幅下滑。

大金融风格

• 银行业：盈利增速从Q1的4.6%大幅提升至Q2的24.1%，是大金融风格改善的主要来源。
• 房地产：盈利增速从Q1的14.2%回落至Q2的4.3%，下滑明显。
• 非银金融：盈利增速从Q1的22.8%回落至Q2的7.9%，降幅较大。

消费风格

• 休闲服务：盈利增速大幅提升至709.5%，是唯一出现边际改善的子行业。
• 轻工制造：盈利增速为58.0%，维持较高水平。
• 纺织服装：盈利增速为49.7%，维持较高增速。
• 医药生物：盈利增速为23.2%，维持一般水平。
• 食品饮料：盈利增速为3.9%，明显下滑。
• 商业贸易：盈利增速由正转负，降至-48.4%。
• 家用电器：盈利增速为12.4%，整体维持平稳。
• 汽车：盈利增速为9.6%，增速较弱。

总结

2021年第二季度，A股市场整体盈利增速显著回落，但盈利质量有所改善。周期和成长风格在盈利增速和质量上均表现出相对优势，而消费风格连续两个季度失去相对优势。大金融风格盈利增速逆势提升，主要由银行业带动，但房地产和非银金融行业出现明显下滑。行业层面，各子行业盈利表现分化显著，部分行业如电子、传媒出现毛利率下滑，而钢铁、交运等则表现出毛利率改善。整体来看，市场盈利增速和质量均受到经济环境和行业结构调整的影响。