2021年中报业绩分析：周期和成长风格业绩仍具备相对优势-20210902-华安证券-30页_823kb

2021年中报业绩分析总结

核心内容概览

2021年第二季度，A股市场整体盈利增速明显放缓，创业板盈利增速首次转负，而科创板仍维持高增长态势。同时，盈利质量方面，全A和科创板ROE有所改善，而创业板ROE则出现下滑。大金融风格盈利增速逆势提升，周期和成长风格继续维持业绩相对优势，但内部细分行业出现显著分化。

主要观点

• 盈利增速放缓：2021Q2全A股盈利增速为35.8%，较Q1下降17.8个百分点；全A剔除金融后为31.3%，下降88.6个百分点；创业板盈利增速由正转负，为-1.0%，而科创板盈利增速为82.0%，较Q1回落167.1个百分点。
• 盈利质量改善：全A股ROE为2.9%，较去年同期提升0.5个百分点；科创板ROE为3.2%，提升0.4个百分点；而创业板ROE为2.6%，较去年同期下降0.3个百分点。
• 风格分化明显：周期风格以56.3%的增速位居第一，成长风格以34.4%的增速位居第二，大金融风格以18.5%的增速逆势提升，消费风格则连续两个季度失去业绩相对优势。
• 行业表现差异：部分行业如交运、钢铁、采掘表现较好，而其他如公用事业、机械、建材等则出现增速下滑甚至转负的情况。

关键信息

全A及上市板盈利变化

• 全A：2021Q2单季度归母净利润同比增速为35.8%，较Q1下降17.8个百分点，盈利质量ROE提升0.5个百分点至2.9%。
• 创业板：盈利增速由正转负，为-1.0%，ROE下降0.3个百分点至2.6%。
• 科创板：盈利增速仍维持在82.0%，ROE提升0.4个百分点至3.2%。

各风格及细分行业盈利变化

• 大金融风格：盈利增速从8.1%提升至18.5%，其中银行业增速从4.6%提升至24.1%，房地产和非银金融则出现明显回落。
• 成长风格：2021Q2增速为34.4%，ROE提升0.2个百分点至2.4%。其中，国防军工、电子、传媒行业增速较高。
• 周期风格：2021Q2增速为56.3%，ROE提升1.3个百分点至3.3%。交运、钢铁、采掘表现突出，而公用事业、建筑装饰、机械设备等出现增速下滑。
• 消费风格：2021Q2增速为18.2%，ROE提升0.1个百分点至3.3%。休闲服务增速大幅改善，而食品饮料、汽车、商业贸易等增速较弱。

盈利质量变化

• 全A：ROE提升0.5个百分点，主要得益于销售利润率和总资产周转率的改善，权益乘数有所下降。
• 创业板：ROE下降0.3个百分点，主要由于销售利润率大幅下滑。
• 科创板：ROE提升0.4个百分点，销售利润率、总资产周转率和权益乘数均有所提升。

毛利率变化

• 成长风格：毛利率提升0.5个百分点至21.7%。
• 消费风格：毛利率下降1.2个百分点至22.4%。
• 周期风格：毛利率略有下降，整体保持稳定。
• 行业分化：电子行业毛利率显著提升，而传媒、食品饮料、商业贸易毛利率明显下滑。交运、钢铁、建筑材料毛利率提升，而农林牧渔、采掘毛利率下降。

结构分析

盈利能力

• 全A：盈利增速明显放缓，ROE改善。
• 创业板：盈利增速由正转负，ROE下降。
• 科创板：盈利增速高位回落，ROE持续改善。
• 大金融：盈利增速显著提升，银行业贡献最大。
• 消费：整体增速下滑，休闲服务表现较好，其余行业普遍疲软。

营收与成本

• 全A剔除金融：营收和成本增速均下降，收入端回落幅度更大。
• 创业板：营收和成本增速大幅下滑，收入端回落幅度更大。
• 科创板：营收和成本增速明显下降，但收入端回落幅度大于成本端。

毛利率

• 成长类行业：毛利率有所改善，电子行业提升最显著。
• 消费类行业：毛利率普遍下滑，食品饮料和商业贸易拖累较大。
• 周期类行业：毛利率分化严重，部分行业提升，部分行业下降。

总结

2021年第二季度，A股整体盈利增速放缓，创业板首次出现盈利增速转负，而科创板继续保持高增长。大金融风格盈利改善显著，周期和成长风格仍具相对优势。盈利质量方面，全A和科创板ROE有所提升，而创业板ROE下降。细分行业表现分化明显，部分行业如电子、交运、钢铁等表现较好，而其他如商业贸易、家用电器等则出现明显下滑。整体来看，市场在疫情恢复后进入调整期，盈利增速和质量均出现分化，需关注不同行业的具体表现。