20240505-华安证券-2023Q4_2024Q1业绩分析_全A盈利和质量有所弱化_消费取得业绩相对优势_28页_7mb

2023Q4&2024Q1业绩分析总结

核心内容概览

2024Q1，A股整体盈利增速边际回落并由正转负，显示市场整体盈利能力有所减弱。剔除金融后的全A盈利增速为 $-5.2%$，相较2023Q4回落16.0个百分点。与此同时，消费风格在多个季度中展现出相对优势，其盈利增速为 $9.7%$，而成长风格则出现显著负增长，为 $-20.3%$。周期风格表现分化，部分行业盈利增速回升，部分则出现大幅回落。大金融行业整体盈利增速回落，其中房地产盈利降幅显著扩大。

主要观点

• 盈利增速整体放缓：2024Q1，全A及剔除金融后的全A盈利增速均为负，显示整体盈利承压。
• 消费风格相对优势明显：消费行业盈利增速为 $9.7%$，且已连续4个季度表现优于其他风格，表明消费板块具备较强的抗压能力。
• 成长行业分化：电子行业盈利增速由负转正，达到 $78%$，而通信、计算机、传媒等则出现较大回落。
• 周期行业表现分化：农牧、公用事业、交运等盈利增速回升，而煤炭、建材、化工等行业盈利增速大幅回落。
• 大金融行业盈利质量下滑：银行盈利降幅小幅收窄，非银金融改善显著，但房地产盈利降幅扩大，整体盈利质量有所下降。

关键信息

盈利情况

• 全A及剔除金融后的全A：2024Q1季度归母净利润增速分别为 $-4.3%$、$-5.2%$，相较2023Q4分别回落9.6、16.0个百分点。
• 创业板、科创板、北证：2024Q1盈利增速分别为 $-1.3%$、$2.2%$、$-15.8%$，相较2023Q4均有显著改善。
• 消费风格：多数细分行业盈利增速仍维持中高水平，医药生物为唯一盈利增速边际改善的行业。
• 成长风格：电子、通信盈利增速改善，但传媒、计算机等仍出现大幅回落。
• 周期风格：农牧盈利增速显著回升，公用事业、交运、环保等行业也有明显改善，而煤炭、钢铁等出现大幅下滑。
• 大金融风格：银行盈利降幅收窄，非银金融改善明显，但房地产盈利降幅扩大。

毛利率变化

• 全A剔除金融：毛利率为 $17.7%$，相较2023Q4回落0.3个百分点。
• 创业板、科创板：毛利率分别回升0.7、2.4个百分点，显示盈利能力增强。
• 北证：毛利率回落1.1个百分点，表现相对较弱。
• 消费风格：毛利率提升1.4个百分点，达到 $26.3%$。
• 成长风格：毛利率提升0.5个百分点，达到 $20.9%$。
• 周期风格：毛利率回落1.2个百分点，达到 $14.1%$。
• 细分行业：食饮、环保、公用事业、交运等毛利率显著改善，而纺织服饰、家电、医药等毛利率有所回落。

ROE变化

• 全A、创业板、科创板：ROE均较去年同期下滑，其中全A ROE为 $2.18%$，较2023Q1回落0.24个百分点。
• 消费风格：ROE小幅提升0.04个百分点，显示盈利质量有所改善。
• 成长风格：ROE较去年同期回落0.42个百分点，主要受销售利润率和总资产周转率拖累。
• 周期风格：ROE较去年同期回落0.20个百分点，主要受总资产周转率拖累。
• 大金融风格：ROE回落0.29个百分点，主要受总资产周转率下滑影响。
• 细分行业：电子ROE显著提升，通信ROE微涨，而传媒、计算机、电力设备等ROE均出现回落。

结构清晰总结

盈利能力

• 整体盈利：2024Q1，全A及剔除金融后的全A盈利增速由正转负，显示整体盈利能力承压。
• 各板块表现：
  • 创业板、科创板：盈利增速显著改善，科创板由负转正。
  • 北证：盈利降幅显著收窄，但整体仍为负。
  • 消费：盈利增速为 $9.7%$，已连续4个季度表现优于其他风格。
  • 成长：电子盈利增速显著改善，通信由负转正，但传媒、计算机等仍出现大幅回落。
  • 周期：农牧、公用事业、交运等盈利增速回升，而煤炭、建材等出现大幅下滑。
  • 大金融：银行盈利降幅收窄，非银改善显著，但房地产盈利降幅扩大。

毛利率

• 整体毛利率：2024Q1，全A剔除金融毛利率为 $17.7%$，相较2023Q4回落0.3个百分点。
• 各风格毛利率变化：
  • 消费：毛利率提升1.4个百分点，达到 $26.3%$。
  • 成长：毛利率提升0.5个百分点，达到 $20.9%$。
  • 周期：毛利率回落1.2个百分点，达到 $14.1%$。
• 细分行业毛利率：
  • 改善显著：食饮、传媒、军工等毛利率提升。
  • 回落明显：纺织服饰、家电、社服等毛利率下降。

盈利质量（ROE）

• 整体ROE：2024Q1，全A ROE为 $2.18%$，较2023Q1回落0.24个百分点。
• 各风格ROE变化：
  • 消费：ROE小幅提升0.04个百分点。
  • 成长：ROE回落0.42个百分点。
  • 周期：ROE回落0.20个百分点。
  • 大金融：ROE回落0.29个百分点。
• 细分行业ROE：
  • 改善：电子ROE显著提升，通信ROE微涨。
  • 回落：传媒、计算机、电力设备等ROE出现较大回落。
  • 消费行业：轻工、社服、食饮等ROE提升，商贸零售则回落较多。
  • 周期行业：农牧、公用事业、交运等ROE提升，煤炭、有色、钢铁等ROE回落。

总体趋势

2024Q1，A股市场整体盈利能力有所弱化，但消费风格表现突出，显示出较强的抗压能力。成长行业分化明显，电子行业盈利显著改善，而传媒、计算机等行业则面临较大压力。周期行业盈利增速分化较大，部分行业回暖，部分则下滑。大金融行业整体盈利质量下滑，但银行、非银金融有所改善，房地产行业则表现疲软。整体来看，市场风格和行业表现差异较大，消费行业有望成为未来关注的主线。