20180415-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_进口限令支撑有限_煤价全面走低_21页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-04-15）

核心内容

2018年4月15日发布的《煤炭产业链跟踪周报》指出，煤炭行业整体表现疲软，煤价全面走弱，同时行业估值处于低位。报告主要分析了动力煤与冶金煤产业链的市场表现、库存情况及价格走势，并提出了相应的投资策略和风险提示。

主要观点

• 动力煤：受传统淡季影响，需求疲软，港口与电厂库存维持高位，煤价持续下跌，短期内难有反转迹象。尽管进口限令有所实施，但对煤价支撑有限。
• 冶金煤：钢材库存持续回落，钢价企稳回升；焦炭价格跌幅放缓，但整体仍偏弱运行，焦煤价格亦有所下跌，但部分低硫焦煤仍较为坚挺。
• 投资策略：当前板块估值较低，但煤价持续走弱及后期供应与需求担忧仍抑制行业机会，建议继续等待。重点关注受益行业机会和地方国改的个股，如山煤、阳泉、西煤/潞安。
• 风险提示：需求持续低迷、供应大幅放量、山西国改进程低于预期。

关键信息

一、煤炭板块走势回顾

• 中信煤炭指数本周收平，沪深300上涨0.4%，煤炭板块相对收益为-0.4个PCT。
• 年初以来中信煤炭指数下跌13.3%，沪深300下跌4.0%，相对收益-9.3个PCT。
• 分子行业来看，动力煤指数下跌1.6%，无烟煤指数下跌0.8%，焦煤指数下跌2.1%。

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 螺纹钢期货：1805合约本周价格3685.0元/吨，上涨85.0元/吨或2.4%。
• 焦炭期货：1805合约本周价格1786.5元/吨，下跌101.0元/吨或5.4%。
• 焦煤期货：1805合约本周价格1286.5元/吨，下跌28.5元/吨或2.2%。

2. 产量链条

• 重点钢厂粗钢日均产量3月中旬为179万吨，环比上升3.2%。
• 全国预估粗钢日均产量为231万吨，环比上升6.1%。

3. 库存链条

• 主要城市钢材库存合计1596万吨，下降86万吨或5.1%。
• 北方四港焦煤库存150万吨，上升41万吨或37.2%。
• 样本钢厂炼焦煤库存可用天数为13.5天，独立焦化厂库存可用天数为14.2天。

4. 损益链条

• 焦炭亏损扩大，临汾二级焦出厂价1550元/吨，吨焦亏损142元。
• 螺纹钢盈利稳定，吨钢盈利690元，下降4元。
• 喷吹煤库存可用天数为12天，持平。

三、动力煤链条分析

1. 价格链条

• 动力煤期货：1805合约本周结算价为558.8元/吨，下跌6.4元/吨或1.1%。
• 港口煤价：秦皇岛港山西优混（Q5500）报570元/吨，持平；广州港山西优混（Q5500）报690元/吨，下跌10元/吨或1.4%。
• 产地煤价：大同南郊动力煤Q5500车板价450元/吨，下跌20元/吨或4.3%。

2. 库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存653万吨，环比下降3万吨或0.5%；曹妃甸港库存401万吨，环比上升5万吨或1.3%。
• 电厂库存：六大发电集团煤炭库存1410万吨，下降26万吨或1.8%；库存天数为20.7天，下降0.1天。
• 重点港口调度情况：秦皇岛港日均铁路调入量50万吨，环比下降15%；黄骅港日均铁路调入量52万吨，环比下降9%。

3. 损益链条

• 电力盈利：河北电厂亏损0.017元/度，收窄30.0%。
• 水泥盈利：华北石家庄42.5级袋装普通水泥报467元/吨，持平；水泥盈利115元/吨，持平。

四、估值分析

• 煤炭板块PB：最新PB为1.32，环比上升0.01。
• 个股估值：西山煤电PB为1.3，盘江股份PB为1.5，冀中能源PB为0.9，平煤股份PB为1.0，山煤国际PB为1.9。
• 行业估值：煤炭行业整体估值处于较低水平，动态PE中位数为10，PB跌至1.32。

五、重点个股推荐

• 受益行业机会和地方国改：山煤（剥离资产和资产注入）、阳煤（有望实现资产整体上市）、西煤/潞安（冶金煤叠加国改概念）。

六、图表与数据来源

• 图表：图1至图46，涵盖煤炭板块走势、子行业指数、PB走势、期货价格、库存情况等。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、wind等。

总结

综上所述，2018年4月煤炭行业整体表现疲软，煤价持续走弱，港口与电厂库存维持高位，市场对后期供应与需求的担忧抑制了行业机会。尽管部分个股表现较好，但整体估值仍处于低位，建议继续等待行业反转机会，重点关注受益于国改和行业复苏的标的。