20230505-财通证券-天宇股份-300702.SZ-一季度业绩靓丽_盈利能力逐渐改善_3页_847kb

天宇股份（300702）2023年第一季度分析

• 业绩显著改善：公司2022年净亏损11.89亿元，2023Q1实现净利润1亿元，同比大幅增长1831%，表明盈利能力明显恢复。
• 毛利率提升：一季度毛利率达38.75%，环比增长达5.25个百分点，为近年来新高，主要原因是高端原料药及CDMO业务收入增长较快。
• 业务拓展与产能提升：公司持续推进原料药与CDMO业务，过去两年仿制药原料药销量创历史新高，并计划23年新增30个制剂业务品种，产能已实现扩产目标，为未来发展奠基。
• 财务费用与控费成效显著：销售、管理、研发费用率分别下降，2023Q1销售费用率17.0%，管理费用率11.02%，费用控制贡献业绩恢复。
• 估值与评级：维持“增持”评级，2023-2025年预计净利润30.2、43.1、58.5亿元，对应PE分别为32.5、22.8、16.8倍，估值持续下行。

风险提示：研发不及预期、原料药价格波动、产能释放慢、汇率波动及政策变动。