20240430-浙商证券-天宇股份-300702.SZ-天宇股份2023_2024Q1业绩点评_23年扭亏_看好经营拐点_4页_753kb

天宇股份(300702)业绩分析总结

核心结论

天宇股份实现扭亏为盈，盈利能力持续改善。2023年扭亏为盈，归母净利润27亿元，扣非后归母净利润0.63亿元。2024Q1公司营收增长乏力，但归母净利润达0.41亿元，我们维持"增持"评级。

关键数据

• 2023年营收252.7亿元，YOY-52.3%
• 2023年归母净利润27亿元，YOY+9550%
• 2023年毛利率39.17%，同比提升1339个百分点
• 2024年预计EPS为0.83元/股，对应PE约23倍

业务分析

1. 仿制药原料药及中间体

   • 分拆收入：2023年200.5亿元，YOY-14.69%
   • 结构变化：沙坦类受价格承压，非沙坦类收入20.6亿元，YOY+45.53%
   • 预测：沙坦类销量Q1环比增长，全年价格低位震荡；非沙坦类保持快速增长，产品结构优化

2. CDMO业务

   • 类型：商业化项目+研发合作（如恒瑞医药项目）
   • 收入：2023年40.6亿元，YOY+54.2%
   • 预测：项目落地加速，预计保持稳定高增长

3. 制剂业务

   • 产品拓展：2023年13个品种20个品规获批，16个产品进入集采
   • 推进路径：优化销售渠道，强化心血管慢病制剂市场布局
   • 预测：2024年增速超20%，按照批件推进

盈利能力修复

• 毛利率提升：39.17%→35.33%（YOY-3.44 pct），季节性下降 attr
• 扣非净率：2.49%→0.769%（YOY-1.721 pct）
• 预测：毛利率稳步回升，费用端优化+研发FDI摊销推动

风险提示

生产安全风险、汇率波动、订单交付和政策不确定性

投资建议

维持"增持"评级，重点关注CDMO与制剂业务弹性，结合政策变化管理预期风险