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两融继续净流出，机会仍需等待

核心内容概述

本报告为中原证券金工定期研究周报，分析了2018年9月10日当周的融资融券数据，并提出了基于量化模型的选股策略。报告指出，当前市场整体表现疲软，两融资金持续净流出，反映出市场情绪低迷和主线行情缺失。同时，中美贸易战仍是市场最大担忧，预计短期内市场仍将震荡筑底。基于此，报告建议投资者保持防御策略，等待市场进一步明朗。

主要观点

1. 两融数据表现

• 两融余额：截至本周，两融余额为8535.50亿元，较上周流出40.30亿元。
• 市场指数：Wind全A指数收于3586.93点，环比下跌1.08%。
• 行业表现：
  • 融资净买入额前五行业：家用电器（3.59亿元）、国防军工（1.27亿元）、传媒（1.06亿元）、房地产（0.60亿元）、食品饮料（0.51亿元）。
  • 融资净卖出额前五行业：休闲服务（-5.89亿元）、纺织服装（-5.22亿元）、采掘（-5.17亿元）、商业贸易（-3.73亿元）、有色金属（-3.36亿元）。

2. 股票增量变化

• 融资净买入前五股票：格力电器（3.88亿元）、贵州茅台（2.46亿元）、保利地产（2.13亿元）、中国联通（1.79亿元）、思源电气（1.55亿元）。
• 融资净卖出前五股票：赣锋锂业（-1.75亿元）、卫士通（-1.35亿元）、科力远（-1.25亿元）、洛阳钼业（-1.13亿元）、京东方A（-1.10亿元）。

3. 投资策略建议

• 短期策略：市场人气低迷，主线行情缺失，建议投资者等待中美贸易谈判的进一步明朗。
• 中期策略：维持“轻指数重配置”的思路，关注市场底部机会。
• 量化选股模型：
  • 筛选条件：个股融资融券余额7日均线出现拐点、成交量温和放大（1.2-2.5倍）、上周涨幅为正。
  • 每周调仓一次，调仓日为每周一开盘。
  • 该策略适用于震荡市，不适用于大牛市或剧烈下跌。

4. 量化策略回测效果

• 回测时间段：2016-03-04至2017-10-20。

• 绩效指标：

  • 年化收益率：11.86%
  • 超额收益：3.16%
  • 夏普比率：1.3
  • 最大回撤：16.82%
  • 胜率：46.43%
  • 盈亏比：1.30

• 风险提示：策略在市场趋势性下跌时表现不佳，回撤较大，需注意择时风险。

5. 本期组合更新

• 本周入选个股：联创光电（SH600363）、深圳燃气（SH601139）、航天科技（SZ000901）、华闻传媒（SZ000793）、北斗星通（SZ002151）。
• 行业分布：电子、公用事业、机械设备、传媒、国防军工。
• 组合表现：上周组合整体涨幅为4.08%，跑赢HS300指数5.79%。其中，科大讯飞因周五科技股跳水出现小幅亏损，其他个股均取得正收益。

关键信息

• 市场情绪：两融资金连续13周净流出，显示市场信心不足。
• 外部风险：2000亿关税仍未落地，成为市场主要担忧因素。
• 策略适用性：量化模型选股策略适用于震荡市，不适用于趋势性行情。
• 组合管理：每周调仓一次，控制仓位不超过30%，以降低风险。

风险提示

• 市场系统性风险：市场整体波动可能影响策略表现。
• 模型风险：组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来表现。
• 信息风险：报告数据来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。

投资建议

在当前市场环境下，投资者应保持谨慎，关注政策动向和市场情绪变化。短期建议等待中美贸易谈判的进一步明朗，中期可考虑轻指数重配置，以应对市场震荡筑底的态势。

附录

• 联系人：李琳琳
• 电话：021-50588666-8045
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼
• 邮编：200122
• 分析师：王哲（执业证书编号：S0730516120001）
• 研究助理：赵志浩、林晨

图表目录

• 图1：两融余额走势（亿元）
• 图2：分行业上周融资净买入额情况
• 图3：分行业上周融资买入额占比情况
• 图4：两融数据拐点策略回测净值
• 图5：沪深两市两融余额变化
• 图6：策略历史净值

表格目录

• 表1：个券融资净买入额前十情况
• 表2：个券融资净卖出额前十情况
• 表3：两融数据选股回测绩效分析
• 表4：上周组合个股表现
• 表5：本周量化技术选股股票池