20180903-中原证券-融资融券周报_两融缓慢流出_短线未见曙光_10页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券金工团队发布，分析了2018年9月3日当周的融资融券数据，并基于量化模型提出投资建议。报告指出，尽管市场整体呈现下跌趋势，但两融余额已处于相对低位，短期未见明显反弹迹象，中期仍具备配置价值。同时，报告通过量化模型筛选出具有潜在反弹机会的股票池，供投资者参考。

主要观点

• 市场表现：Wind全A指数当周环比下跌0.36%，两融余额持续流出，但流出速率放缓，目前为8575.74亿元，已接近2016年3月水平。
• 时间与空间分析：两融资金流出时间已持续3个月，为2016年以来最长。当前两融余额处于中期相对安全位置，若无进一步利空，大幅流出空间有限。
• 利空事件提示：需警惕人民币贬值趋势重现、美国关税政策升级等潜在风险。
• 投资建议：尽管短线未见曙光，但中期仍建议关注大金融板块。
• 量化选股策略：基于融资融券数据拐点的量化选股模型，筛选出在7日均线低位出现拐点、成交量温和放大、周涨幅为正的个股。

关键信息

1. 两融数据点评

• 两融余额走势：当周两融余额流出47.66亿元，达8575.74亿元。
• 行业融资净买入情况：食品饮料、计算机、通信等行业融资净买入较多，而房地产、非银金融等行业净卖出显著。
• 股票融资净买入情况：复星医药、科大讯飞、伊利股份等个股融资净买入额较高。
• 股票融资净卖出情况：平安银行、新城控股、保利地产等个股融资净卖出额较高。

2. 投资策略

• 策略背景：自2018年6月以来，两融资金持续流出，已持续3个月。
• 策略逻辑：认为当前两融余额处于相对低位，若无进一步利空，中期仍具备配置价值。
• 策略适用性：适用于震荡市，不适用于大牛市或剧烈下跌行情。
• 推荐板块：继续推荐关注大金融板块。

3. 量化技术性选股

• 模型思路：筛选融资融券余额7日均线出现低位拐点、成交量温和放大、周涨幅为正的个股。
• 筛选条件：
  • 融资融券7日均线出现拐点，且拐点位于近三个月7日均线的20%分位内。
  • 上周日均成交量是上上周的1.2至2.5倍，且大于半年内日均成交量。
  • 上周涨幅为正，且周线为阳线。
• 策略表现：
  • 回测区间为2016-03-04至2017-10-20，年化收益率11.86%，超额收益3.16%，夏普比率1.3，最大回撤16.82%，胜率46.43%，盈亏比1.30。
  • 上周组合涨幅1.84%，跑赢HS300指数1.56%。

4. 本期更新个股

• 本周选股：共6只个股，涵盖不同行业，无明显资金方向性。
• 个股详情：
  • 中国动力（SH600482）：融资融券余额11.81亿元，周涨幅6.15%，行业为电气设备。
  • 联创光电（SH600363）：融资融券余额10.72亿元，周涨幅1.11%，行业为电子。
  • 山东高速（SH600350）：融资融券余额30.06亿元，周涨幅3.94%，行业为交通运输。
  • 科大讯飞（SZ002230）：融资融券余额64.81亿元，周涨幅7.17%，行业为计算机。
  • 中润资源（SZ000506）：融资融券余额10.59亿元，周涨幅5.72%，行业为房地产。
  • 众生药业（SZ002317）：融资融券余额7.48亿元，周涨幅2.37%，行业为医药生物。

风险提示

• 市场系统性风险：当前市场存在系统性下跌风险。
• 模型风险：组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来表现。
• 策略适用性限制：策略适用于震荡市，不适用于趋势性下跌或大牛市。
• 择时风险：在指数趋势性下跌时，该策略可能表现不佳。

结论

报告认为，尽管短期市场未见明显反弹信号，但两融余额处于中期相对低位，具备配置价值。建议投资者关注大金融板块，同时通过量化模型筛选出具有拐点特征的个股进行短期布局。需注意市场系统性风险和模型的局限性，避免盲目操作。