20181022-中原证券-融资融券周报_指数下挫_市场去杠杆_8页_871kb

指数下挫，市场去杠杆 —— 融资融券周报总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，研究助理为赵志浩与林晨。报告发布于2018年10月22日，聚焦于融资融券市场动态及量化选股策略，旨在分析当前市场杠杆率变化趋势及投资建议。

主要观点

• 两融余额持续流出：截至上周，两融余额为7723.10亿元，较前一周流出280.6亿元，反映出市场整体风险偏好下降。
• Wind全A指数下跌：Wind全A指数收于3263.78点，环比下跌2.33%，显示市场情绪较为悲观。
• 杠杆率处于熊市低位：当前两融杠杆率约为2.18%，接近熊市中稳定杠杆率区间（1.8%-2%），但仍有进一步下降空间。
• 市场情绪出现反弹迹象：上周五市场出现反击力量，主要得益于国务院副总理刘鹤接受央媒采访，释放积极信号，稳定市场预期。
• 风险偏好回升预期：市场预期稳定后，本周或迎来风险偏好回升，但杠杆率因分母（市值）上升，分子（两融余额）仍可能继续下降。
• 量化组合保持空仓：基于融资融券拐点的量化模型构建的组合继续空仓，基准HS300指数下跌1.13%，组合跑输基准1.13%。

关键信息

1. 两融数据点评

1.1 两融余额走势

• 两融余额报7723.10亿元，流出280.6亿元。
• Wind全A指数下跌2.33%，市场整体承压。

1.2 行业增量变化

• 融资净买入为正的行业：仅休闲服务行业净买入0.7亿元。
• 融资净卖出前五行业：
  • 医药生物（-23.51亿元）
  • 有色金属（-21.96亿元）
  • 房地产（-21.30亿元）
  • 非银金融（-21.10亿元）
  • 计算机（-19.44亿元）
• 融资净卖出额占比前五行业：
  • 有色金属（-5.35%）
  • 通信（-5.27%）
  • 综合（-5.11%）
  • 计算机（-5.06%）
  • 医药生物（-5.04%）

1.3 股票增量变化

• 融资净买入前五股票：
  • 信维通信（1.13亿元）
  • 利亚德（0.99亿元）
  • 中国国旅（0.94亿元）
  • 嘉化能源（0.88亿元）
  • 新奥股份（0.78亿元）
• 融资净流出前五股票：
  • 科大讯飞（-4.27亿元）
  • 京东方A（-4.26亿元）
  • 中国平安（-3.72亿元）
  • 鹏博士（-3.46亿元）
  • 中信证券（-3.09亿元）

1.4 投资策略

• 去杠杆趋势明显：2018年以来，A股市场整体处于去杠杆阶段，杠杆率中枢缓慢下移。
• 历史对比：2014年之前，融资融券处于快速导入期，杠杆率中枢抬升；2014年H1杠杆率趋于稳定，处于1.8%-2%区间。
• 当前市场环境：当前市场预期已有所稳定，但杠杆率仍可能因市场情绪和市值回升而继续下降。
• 组合操作建议：当前组合继续空仓，等待市场情绪进一步回暖和杠杆率调整。

2. 量化技术性选股

• 组合状态：上周及本周组合均保持空仓。
• 模型构建：本组合完全基于量化模型构建，历史业绩不能保证未来表现。
• 投资风险：需注意市场系统性风险及模型可能存在的偏差。

风险提示

• 市场系统性风险：当前市场整体风险偏好较低，存在系统性下跌风险。
• 模型风险：组合完全基于量化模型，历史表现不能作为未来收益的保证。
• 利益冲突：公司可能持有报告中提到的证券头寸或为其提供服务，投资者需注意潜在利益冲突。

图表说明

• 图1：两融余额走势（亿元），显示两融余额持续流出。
• 图2：分行业融资净买入额情况，突出休闲服务行业为唯一正向净买入行业。
• 图3：分行业融资买入额占比情况，有色金属、通信等板块流出比例较高。
• 图4：A股正在经历去杠杆的过程，体现市场整体杠杆率下降趋势。

总结

当前市场处于去杠杆阶段，两融余额持续流出，杠杆率接近熊市低位，但仍有下降空间。市场情绪因政策利好有所回暖，但整体仍偏谨慎。量化组合继续空仓，建议投资者关注政策动向及市场预期变化，同时警惕系统性风险。