20180808-天风证券-通宇通讯-002792.SZ-中标工业强基项目_5G_MIMO天线领先优势明显_3页_1015kb

报告摘要

通宇通讯（002792）总结

核心内容

通宇通讯近期中标“2018年工业强基工程”中的“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目，标志着其在5G中高频MIMO天线产品上具备领先优势。该产品是5G无线网络的核心部件，公司在材料升级、工艺复杂度提升及与设备商对接方面面临挑战，但凭借持续的研发投入，已实现高增益、低成本的中高频段毫米波阵列天线设计，并建设了规模化、高良品率智能生产线及高精度、标准化测试平台。

主要观点

技术领先性
- 中标工业强基项目，表明公司在5G中高频MIMO天线领域具有技术优势，获得行业认可。
- 公司产品覆盖多网络制式（2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G），满足全球市场需求。
5G时代机遇
- 随着5G基站密度提升，公司有望在基站天线市场中受益，提升行业地位和盈利能力。
- 2018年下半年开始，公司预计受益于网络扩容加速及5G新品试商用，业绩将保持增长。
海外市场拓展
- 公司已通过诺基亚、阿尔卡特-朗讯等设备集成商及沃达丰、阿联酋电信等系统运营商认证，产品销往全球60多个国家和地区。
- 海外市场拓展顺利，有助于缓解国内4G建设放缓带来的业绩压力。
财务预测
- 2018-2020年预计净利润分别为1.16、1.89、3.17亿元，增长显著。
- EPS预计从0.52元增长至1.40元，净利润率逐步提升，从6.43%增长至11.36%。
- 市盈率从41.64下降至15.32，市销率从2.68下降至1.74，估值逐步走低。
投资建议
- 维持“增持”评级，预计公司将在5G大周期中成为行业优胜者。
- 虽然2018年Q2业绩出现环比改善，但整体仍受4G后周期影响。

关键信息

行业地位：作为A股基站天线龙头，公司在5G领域布局较早，具备领先优势。
研发投入：持续投入5G大规模MIMO天线研发，建有微波暗室及完备测试设备，确保产品性能。
市场拓展：积极拓展海外市场，已覆盖全球60多个国家和地区，与多家国际设备商和运营商合作。
财务表现：2016-2017年营收增长显著，但2017年净利润大幅下滑，2018年后逐步恢复增长。
风险提示：5G规模发展不及预期、市场竞争加剧可能影响行业盈利能力。

财务数据概览

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,218.75	1,535.30	1,810.40	2,170.18	2,786.90
净利润（百万元）	209.06	110.54	116.45	188.50	316.55
EPS（元/股）	0.93	0.49	0.52	0.83	1.40
市盈率（P/E）	23.14	43.76	41.64	25.73	15.32
市销率（P/S）	3.97	3.15	2.68	2.23	1.74
EV/EBITDA	48.01	47.58	30.34	19.98	11.93

财务比率分析

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	39.32%	29.98%	26.73%	29.12%	32.39%
净利率	17.15%	7.20%	6.43%	8.69%	11.36%
ROE	11.29%	5.79%	5.79%	8.75%	13.24%
ROIC	25.77%	9.26%	11.31%	17.02%	18.74%
资产负债率	29.23%	33.89%	40.61%	27.07%	32.92%

结论

通宇通讯凭借在5G中高频MIMO天线领域的技术领先，有望在5G时代中占据有利地位。公司积极拓展海外市场，覆盖全球60多个国家和地区，增强了其增长潜力。尽管短期内受4G建设周期影响，但随着5G网络建设加速，公司业绩有望逐步回升。财务数据显示，公司盈利能力持续改善，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心。总体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，值得投资者关注。

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