20180929-渤海证券-通宇通讯-002792.SZ-调研报告_二十载专注天线研发_5G时代再度起航_21页_1mb

通宇通讯调研报告总结

核心内容

通宇通讯（002792）是一家深耕通信天线领域二十余年的企业，目前已成为通信天线及射频器件领域的一线厂商。公司产品线涵盖通信天线、射频器件、光模块、微波天线、信息指挥系统等，可满足国内外多网络制式的多样化需求。公司拥有强大的研发实力、制造能力和市场拓展能力，特别是在5G时代，公司已开始布局相关产品并实现销售突破。

主要观点

• 技术实力雄厚：公司拥有近300项专利授权，包括发明专利、外观专利和实用新型专利，且具备完备的测试设备与环境，如微波暗室和多种天线方向图测试系统。
• 产品线丰富：公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线，其中基站天线是公司主导产品，占营收比例超过80%。
• 5G布局显著：公司持续加大研发投入，重点转向5G相关产品开发。2018年上半年，5G产品实现销售收入666.71万元，并已获得中兴、爱立信、诺基亚等设备商的订单，预计下半年订单将稳步增长。
• 海外市场拓展迅速：公司抓住海外市场机遇，如印度、土耳其等新兴市场，上半年海外业务同比增长102%，下半年有望进一步增长。
• 收购与拓展：公司通过收购深圳光为和西安星恒通，进入光通信和卫星通信领域，增强了其在通信产业链中的竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2018~2020年营业收入分别为17.20亿、20.63亿和25.79亿元，归母净利润分别为1.15亿、1.82亿和2.93亿元，给予“增持”评级。

关键信息

产品与技术

• 基站天线：覆盖2G、3G、4G、5G等多网络制式，具备高可靠性、高效率、超宽带、多系统共用和智能化等特性。
• 射频器件：包括合路器、塔顶放大器、滤波器、双工器等，广泛应用于通信、国防安全、航空航天等领域。
• 光模块：深圳光为主要生产100G CFP、40G QSFP+、25G SFP28等产品，市场占有率在国内通信设备制造商中领先。
• 信息指挥系统：公司通过子公司星恒通涉足卫星通信、应急通信指挥系统、作战试验信息系统等领域，应用于军队训练、公安反恐、公共应急等场景。
• 陶瓷滤波器：公司通过收购江嘉科技布局陶瓷滤波器产业，该产品有望成为5G时代的主流，满足天线配套需求。

财务数据

市场与战略

• 公司产品已应用于全球500多万个基站，客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信等国际设备商及中国移动、中国电信、中国联通等国内运营商。
• 公司积极拓展海外市场，尤其是印度、土耳其等新兴市场，上半年海外业务同比增长102%。
• 公司通过外向并购优化产品组合，如收购江嘉科技以布局陶瓷滤波器产业，增强天馈一体化技术储备。
• 公司致力于打造全球领先的通信天线及射频器件供应商，并计划在未来三年内通过5G、光通信等业务实现业绩高增长。

风险提示

• 国外市场波动风险：海外市场收入受出口波动及汇兑损失影响较大。
• 技术开发风险：若新产品研发不及预期，可能影响公司竞争力。
• 产能不足风险：随着5G建设加速，公司天线及射频器件产能可能面临压力。

总结

通宇通讯凭借多年深耕通信天线领域，已具备强大的技术、制造与市场优势。公司已实现5G产品销售零突破，并积极拓展海外市场，业绩有望在5G建设周期中实现快速增长。公司通过并购拓展光通信与卫星通信领域，进一步丰富产品线并提升竞争力。尽管存在出口波动、技术不及预期和产能不足等风险，但公司整体发展前景良好，盈利预测乐观，被给予“增持”评级。