20170331-太平洋-通宇通讯-002792.SZ-深度报告_基站天线龙头_5G时代的黑马_21页_1mb

通宇通讯（002792）深度报告总结

核心内容概览

通宇通讯是一家专注于移动通信系统中基站天线、微波天线及射频器件研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品覆盖全球五十多个国家和地区，与多家国际知名系统集成商和运营商保持合作。作为基站天线行业的龙头企业，通宇通讯在5G时代有望率先受益，其技术实力和市场竞争力使其成为投资者关注的重点。

主要观点

• 行业地位：通宇通讯是基站天线领域的龙头企业，拥有较强的技术研发能力和市场占有率。
• 5G发展趋势：5G将带来基站天线需求的爆发式增长，尤其在大规模天线（Massive MIMO）和超密集组网（UDN）技术方面，基站天线数量和性能要求将显著提升。
• 技术创新投入：公司高度重视技术研发，研发投入占比逐年上升，已形成较强的技术优势。
• 国际市场拓展：公司积极拓展国际市场，与诺基亚、爱立信等国际巨头建立合作关系，具备较强的国际竞争力。
• 并购布局：公司通过收购芬兰Prism Microwave Oy，完善了射频器件技术链，为5G布局打下基础。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年每股收益分别为0.93元、1.13元、1.85元，对应PE分别为41.32倍、34.04倍、20.76倍，投资建议为“买入”。

关键信息

公司介绍

• 主营业务：基站天线、微波天线及射频器件的研发、生产和销售。
• 客户群体：包括中国移动、中国联通、中国电信等国内运营商，以及华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯等国际设备集成商。
• 技术优势：参与制定多项国家标准，拥有自主知识产权，毛利率达44%，高于行业平均水平。
• 股权结构：公司由吴中林和时桂清共同控制，合计持股87.31%。

基站天线行业前景

• 5G推动需求增长：5G技术将大幅增加基站天线数量，预计2020年基站天线市场规模将显著提升。
• 行业现状：我国基站天线行业已实现国产化，但高端产品仍与国外先进水平存在差距。
• 市场规模预测：2011-2019年基站天线市场复合增速预计为35%，2016年市场规模已达56亿元。
• 行业竞争格局：行业集中度较高，国际厂商如凯仕琳、康普安德鲁占据主导地位，但国内企业如通宇通讯、京信通信等正逐步增强国际竞争力。

射频器件行业前景

• 市场需求激增：随着物联网发展，射频器件需求将大幅增加，预计到2020年全球联网设备将达250亿部。
• 射频器件作用：在通信系统中承担信号转换与传输的核心功能，是无线连接的重要组成部分。
• 市场空间预测：射频前端细分市场空间广阔，预计未来将实现数倍增长。

技术创新与研发投入

• 研发投入占比：公司每年将销售收入的3%-6%用于研发，2015年研发投入占比达5.57%。
• 研发方向：重点布局4.5G/5G技术，特别是3D Massive-MIMO和小型化滤波器技术。
• 研发成果：已建成新研发大楼，为5G技术储备打下坚实基础。

国际市场拓展与合作

• 国际客户：产品销往全球60多个国家和地区，客户包括全球前十大通信运营商及主要设备集成商。
• 合作与认证：已获得诺基亚、沃达丰、澳洲电信等国际客户的认证，具备较强国际市场竞争力。
• 未来布局：公司计划继续拓展国际市场，设立全球办事处和销售子公司，提升市场占有率。

并购与产业链完善

• 收购Prism Microwave Oy：通过605万欧元收购，获得先进的小型化滤波器技术，完善射频器件技术链。
• 技术整合：此次收购不仅提升了公司在滤波器领域的技术水平，也为公司与国际巨头更深入合作奠定基础。

财务与盈利预测

• 财务数据：
  • 2015年归属母公司净利润为247.44百万元。
  • 2016-2018年预计净利润分别为209.73百万元、254.57百万元、417.52百万元。
• 财务指标：
  • 销售毛利率：40%-41%。
  • 销售净利率：17%-19%。
  • 净资产收益率（ROE）：17%-23%。
  • 市盈率（P/E）：20.76倍（2018年）。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着5G发展，基站天线行业竞争将更加激烈。
• 市场波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本结构。
• 技术更新风险：5G技术发展迅速，需持续投入研发以保持技术领先。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司作为基站天线行业龙头，在5G发展浪潮中将率先受益，具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来业绩增长可期。

结论

通宇通讯凭借在基站天线和射频器件领域的深厚积累，以及在5G技术上的前瞻性布局，有望在5G时代占据有利地位。通过技术创新、国际市场拓展及高端并购，公司不断提升其在全球通信产业链中的影响力，未来增长潜力较大。