20160822-中投证券-通宇通讯-002792.SZ-资本助力布局_成就移动天线新贵_19页_2mb

通宇通讯（002792）详细总结

核心内容

通宇通讯是一家专注于通信设备制造业的公司，主要产品包括基站天线、射频器件和微波天线。公司在国内基站天线领域排名第二，是国内领先的通信天线及射频器件制造商之一。公司积极布局海外市场及4.5G、5G技术，通过技术创新和资本运作，持续提升其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 通宇通讯在通信设备制造业中处于领先地位，特别是在基站天线领域。
• 公司在4G建设后周期背景下，积极拓展海外市场，并通过收购芬兰企业Prism Microwave Oy，增强了其在射频器件领域的技术实力。
• 随着4.5G和5G技术的推进，基站天线和射频器件将迎来新的增长机会，尤其是从22 MIMO天线升级到44 MIMO甚至Massive MIMO天线，将带来显著的增量市场。
• 公司通过资本运作，进一步加强了研发能力和国际营销网络建设，为未来发展奠定了良好基础。

关键信息

市场情况

• 全球4G发展不均衡：全球有194个国家的738家运营商正在投资建设LTE网络，但仅有521家实现商用，预计未来几年内4G仍将是建设高峰期。
• 4.5G普及在即：4K视频、VR等新技术需求将推动4.5G普及，带动基站天线的升级改造需求。
• 海外市场潜力大：虽然国内4G建设趋于饱和，但海外4G市场仍有较大发展空间，尤其是欧洲和亚洲部分国家。

公司优势

• 技术实力强：公司具备强大的研发能力，掌握多项核心技术及自主知识产权。
• 产品线丰富：公司产品涵盖基站天线、射频器件、微波天线等，可满足多种通信制式的需求。
• 客户结构广泛：公司服务客户包括国内外主要通信运营商及设备集成商，如中国移动、沃达丰、华为、中兴等。

财务预测

• 预计2016-2018年EPS分别为1.11元、1.30元和1.49元。
• 预计2016-2018年PE分别为51x、43x和38x。
• 目标价为66.6元，基于16年60倍PE计算。

风险提示

• 下游客户集中度高：公司主要客户为通信运营商及设备集成商，客户集中度较高。
• 研发人员流失风险：公司依赖技术进步，研发人员流失可能影响其竞争力。
• 技术开发实力不足风险：若公司不能及时跟进通信技术的发展，可能影响其市场地位。

公司基本面

基本资料

• 总股本：225百万股
• 流通股本：45百万股
• 总市值：128亿元
• 流通市值：26亿元
• 成交量：3.18百万股
• 成交额：182百万元

财务指标（单位：百万元）

募集资金项目

股权结构

• 吴中林：直接持有39.37%股权，通过宇兴投资间接持有2.16%股权
• 时桂清：直接持有26.11%股权，与吴中林为夫妻关系，为公司实际控制人

投资评级

• 公司评级：强烈推荐（预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上）
• 行业评级：看好（预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上）

技术发展与市场布局

• 技术布局：公司积极布局4.5G、PRE5G及5G技术，特别是射频器件与天线一体化工艺的研发。
• 海外市场：公司继续拓展国际市场，包括印度、美国、巴西、瑞典、日本、阿联酋、新加坡、墨西哥、西班牙、俄罗斯和南非等。

未来展望

通宇通讯有望在未来几年内受益于4.5G及5G技术的普及，特别是在海外市场的扩张和技术升级方面。公司凭借其技术实力和市场布局，有望实现业绩的持续增长。