20180910-渤海证券-通宇通讯-002792.SZ-半年报点评_业绩走出低谷_5G研发牵引公司发展方向_6页_839kb
报告摘要
通宇通讯（002792）半年报总结
核心内容
通宇通讯（002792）2018年上半年业绩报告显示，公司营业收入为6.78亿元，同比下降8.30%；归属于母公司净利润为4013.46万元，同比下降57.26%；每股收益为0.18元，符合市场预期。尽管营收和净利润均出现下滑，但公司整体毛利率开始回升，达到30.87%，显示公司经营状况逐步改善。
主要观点
1. 业绩回升趋势明显
- 上半年公司营收环比增长快于成本下降，毛利率从一季度低点回升。
- 4G基站产品营收同比下降39%，但公司通过加大5G研发和拓展海外市场，有效对冲了国内市场的下滑。
2. 5G研发成为增长新引擎
- 公司持续加大研发投入，重点布局5G相关产品，已实现5G产品销售零突破，收入达666.71万元。
- 与中兴、爱立信、诺基亚等主要设备商建立合作关系，5G天线和射频器件订单已超2000万元。
- 随着运营商5G实验网推进和设备厂商小批量生产，预计下半年5G相关订单将稳步增长。
3. 海外市场表现亮眼
- 公司海外业务同比增长102%，主要受益于印度、土耳其等国家4G建设的快速推进。
- 公司积极拓展海外市场，预计下半年海外业务将进一步增长。
4. 强化无线核心竞争力
- 公司在天线及射频器件领域拥有10余年技术积累，产品线完整，包括基站天线、射频器件、微波天线等。
- 拥有较强的研发团队和测试设备，能够快速响应市场需求，保证产品质量。
- 客户响应速度和质控体系领先，产品合格率高。
5. 初步布局光通信领域
- 通过收购深圳广为，切入光模块领域，主要产品包括100G CFP、40G QSFP+、25G SFP28等。
- 光通信产品营收同比增长450%，成为公司新的利润增长点。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2018E | 17.20 | 1.15 | 0.51 |
| 2019E | 20.63 | 1.82 | 0.81 |
| 2020E | 25.79 | 2.93 | 1.30 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | -8.26% | 25.97% | 12.00% | 20.00% | 25.00% |
| EBIT增长率 | 43.75% | -38.05% | -18.31% | 70.28% | 68.67% |
| 净利润增长率 | -15.51% | -47.12% | 3.96% | 58.48% | 60.82% |
| 销售毛利率 | 39.32% | 29.98% | 30.50% | 33.00% | 36.00% |
| 销售净利率 | 17.15% | 6.43% | 6.86% | 9.06% | 11.65% |
| ROE | 11.29% | 5.04% | 5.77% | 8.59% | 12.59% |
| ROIC | 21.46% | 6.31% | 11.13% | 19.40% | 31.65% |
| PE | 31.13 | 58.98 | 56.64 | 35.74 | 22.22 |
| P/S | 5.34 | 4.24 | 3.79 | 3.15 | 2.52 |
| P/B | 3.51 | 3.41 | 3.27 | 3.07 | 2.80 |
| EV/EBITDA | 21.86 | 40.42 | 30.29 | 20.58 | 13.30 |
投资评级
- 评级：增持
- 目标价格：33.00元
- 最新收盘价：28.90元
风险提示
- 国外市场出口波动和汇兑损失风险
- 技术开发和新产品研制不及预期
- 公司天线和相关器件产能不足
结论
通宇通讯正从4G业务的低谷中走出，通过加大5G研发投入、拓展海外市场和切入光通信领域，逐步实现业绩回升和业务增长。公司具备较强的技术实力和产品线，未来三年有望在5G和光通信领域获得显著增长，投资价值逐步显现。
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