20260626-华源证券-通宇通讯-002792.SZ-深度布局商业航天_有望受益行业β_4页_322kb

报告摘要

通宇通讯(002792.SZ)总结

核心内容

通宇通讯是一家深耕天线制造领域近30年的企业，近年来在商业航天领域加速布局，展现出较强的行业成长潜力。公司当前的投资评级为“增持”（首次），主要基于其在卫星互联网领域的战略投入及未来增长预期。

主要观点

主营业务表现：2025年公司总营收11.1亿元，同比下降7.01%；归母净利润0.41亿元，同比下降0.62%。但若剔除股份支付费用影响，净利润仍实现同比增长。
2026Q1业绩：公司实现营收2.80亿元，同比增长11.57%；但归母净利润为-0.13亿元，由盈转亏，主要由于期间费用率上升，特别是销售费用的增加。
行业布局：公司深度参与国内多家卫星互联网项目，同时积极拓展海外市场，与海外主流设备商和运营商合作，有望受益于行业β增长。
未来增长预期：公司预计2026–2028年归母净利润将分别达到1.60亿元、2.81亿元和3.61亿元，同比增速分别为290.11%、74.87%和28.82%。盈利能力和估值指标逐步改善，市盈率（P/E）从436.63倍降至49.69倍。
投资布局：公司通过参股鸿擎科技、投资上海垣信及迈矽科微电子科技，进一步巩固其在卫星通信及天线制造领域的技术与市场优势。
财务预测：2026–2028年公司营收预计分别增长55.93%、48.56%和21.42%，净利润增长显著，盈利能力逐步提升，毛利率从20.17%提升至28.12%。

关键信息

市场表现

收盘价：34.28元
一年内最高/最低价：73.35元/14.01元
总市值：17,957.10百万元
流通市值：11,580.62百万元
总股本：523.84百万股
资产负债率：21.57%
每股净资产：5.38元

财务预测摘要

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	1,110	1,731	2,572	3,123
归母净利润（百万元）	41	160	281	361
EPS（元/股）	0.08	0.31	0.54	0.69

主要财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	20.17%	24.89%	27.52%	28.12%
净利率	3.69%	9.25%	10.89%	11.56%
ROE	1.46%	5.55%	9.29%	11.35%
P/E	436.63	111.93	64.00	49.69
P/S	16.17	10.37	6.98	5.75
P/B	6.36	6.21	5.95	5.64
EV/EBITDA	234	74	46	36

增长潜力

行业β效应：公司深度参与国内多家卫星互联网计划，并布局海外市场，有望受益于卫星互联网行业整体增长。
技术储备：通过投资和合作，公司增强在卫星通信、天线制造及微波芯片等领域的技术能力。
海外市场拓展：公司重点布局东南亚、中东、拉美及非洲等地区，受益于当地4G建设及5G投资需求。

风险提示

商业航天放量进度不及预期
产能释放不及预期
同业竞争加剧

总结

通宇通讯在经历2025年的业绩波动后，通过海外市场的拓展及卫星通信领域的深度布局，展现出较强的行业成长潜力。公司未来三年预计实现显著的营收与利润增长，盈利能力和估值指标逐步改善。公司目前处于行业β受益阶段，有望在未来几年中实现业绩修复与增长。尽管存在一定的市场与技术风险，但其战略布局与增长预期仍值得投资者关注。

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