20230905-国海证券-百济神州-688235.SH-2023年中报点评_核心品种持续放量_临床进展稳步推进_5页_352kb

百济神州-U（688235）证券研究报告总结

研究评级：买入（首次覆盖）
研究分析师：周小刚
内容摘要：

• 核心品种表现：
• 泽布替尼受驱动销售，2023H1销售额达3612亿元，同比增长1385.7%。美国市场增长14818%，中国销售额增长470.3%。
• 替雷利珠单抗2023H1销售额183.6亿元，同比增长467.6%。已完成11项适应症批准，9项纳入医保。海外NDA推进顺利，FDA正在审评二线治疗食管鳞癌的BLA，欧盟已获积极意见。

• 在研管线与临床进展：
• 血液瘤方面：sonrotoclax推进中美多适应症临床试验，重点包括CLL、MCL、WM等。
• 实体瘤方面：推动TIGIT、LAG3等联合治疗研发，CDK4、EGFR蛋白降解剂等项目成为潜在基石。

• 盈利预测与估值：
• 2023-2025年预计收入增长率超65%/35%/32%，归母净利润持续亏损但亏损幅度收窄。
• 估值指标：PS 18.71、6.11倍；P/E 59.07、66.1倍；P/B 59.07、66.1倍；EV/EBITDA -14.37。

• 投资风险：
• 市场竞争加剧、新药研发不确定性、医保政策风险、商业化不及预期及汇率波动风险。