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业绩超预期，上调全年指引

业绩摘要：

2025年上半年公司营收24.3亿美元，同比增长42%，其中产品收入达24.1亿美元，同比增长43.8%。第二季度单季度收入达13.2亿美元，增速分别为53%（同比）和23%（环比）。龙头产品泽布替尼Q2贡献9.7亿美元收入（+53%），GAAP口径盈利0.94亿美元，经调整净利润2.53亿美元。公司上调2025年收入指引，从49-53亿美元调整为50-53亿美元。

核心产品表现：

• 泽布替尼在欧美市场持续扩展，Q2营收9.7亿美元，GAAP毛利率87.4%。

• 新药管线推进顺利，

  • 血液瘤领域：Sonrotox（BCL2抑制剂）获美国FDA快速审批，R/R CLL 3期临床已启动，实体瘤与炎症领域新药进入攻坚阶段。
  • 实体瘤领域：HR+/HER2-乳腺癌一线/二线治疗进入注册攻坚，CDK4/CDK6抑制剂进入成长通道。

投资看点与评级：

1. 营收增长动能强劲，2025年有望实现收入50-53亿美元（去年同期49-53亿，上调5%）
2. 盈利能力显著提升：预计全年利润（经调整）将实现较大增长，毛利率有望保持改善。
3. 全球化布局有效推进，尤其欧美市场成为增长主引擎，二线产品逐步放量。

盈利预测调整：

高端创新药龙头，全球化提速：

风险提示：

• 新药研发进展或不及预期
• 全球商业拓展或政策风险
• 竞争格局演变

详情请咨询中信证券研究院医药组（盘古/鹏程）。

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