20220531-光大证券-新城控股-601155.SH-动态跟踪_优质民企融资通畅_积极回购彰显信心_3页_752kb

公司研究总结：新城控股（601155.SH）

核心内容

新城控股近期在融资和回购方面表现积极，显示公司对未来发展充满信心。5月30日，公司完成了2022年度第一期中期票据发行，并发布了公司债券注册申请，同时宣布了股份回购计划。这些举措表明公司在当前房地产政策支持下，融资环境有所改善，偿债压力正在缓解。

主要观点

• 融资回暖：随着政策支持，新城控股获得了资本市场认可，其融资成本有所下降。2022年公司公开市场到期债务约为126亿元，截至5月底已偿还约76亿元。
• 信用风险缓释凭证落地：公司成功发行了首单房企信用风险缓释凭证（CRMW），中票发行规模10亿元，期限为2+1年，利率为6.50%，优于21年末平均融资成本。
• 美元债发行：新城发展子公司新城环球发行了1年期、1亿美元的优先绿色票据，利率为7.95%，为年内房企首笔无增信美元债。
• 股份回购：公司拟以自有资金回购股份，回购资金总额上限为2亿元，价格上限为41.39元/股，预计回购约483万股份，占总股本的0.21%。
• 盈利预测：维持22-24年公司预测EPS分别为6.14、6.67、7.23元，当前股价对应PE估值为3.9、3.6、3.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

融资情况

• 2022年：公开市场到期债务约126亿元，已偿还约76亿元，融资持续回暖。
• 中期票据：发行规模10亿元，利率6.50%，优于21年末平均融资成本。
• 公司债券：拟发行61.72亿元，用于偿还到期或回售的公司债券本金。
• 美元债：新城环球发行1亿美元优先绿色票据，利率7.95%，为年内首笔无增信美元债。

股份回购

• 回购计划：基于对未来发展的信心，公司拟回购股份，资金总额上限2亿元，价格上限41.39元/股，预计回购约483万股份。

盈利预测与估值

• EPS预测：2022-2024年分别为6.14、6.67、7.23元。
• PE估值：2022-2024年分别为3.9、3.6、3.4倍。
• PB估值：2022-2024年分别为0.7、0.7、0.6倍。
• EV/EBITDA：2022-2024年分别为3.4、2.0、0.7倍。
• 股息率：2022-2024年分别为5.3%、5.8%、6.3%。

财务状况

• 资产负债率：2022年预计为80%，2023年为78%，2024年为77%。
• 流动比率：维持在1.1左右。
• 速动比率：从0.4提升至0.6。
• 归母权益/有息债务：从0.6提升至0.9。
• 有形资产/有息债务：维持在5.8左右。

风险提示

• 推盘销售不及预期
• 政策调控超预期
• 项目竣工不及预期

公司概况

• 总股本：22.64亿股
• 总市值：549.25亿元
• 一年最低/最高价：21.73元/48.94元
• 近3月换手率：72.21%

收益表现

• 相对收益：1M -14.36%，3M -8.76%，1Y -24.51%
• 绝对收益：1M -12.48%，3M -20.20%，1Y -47.61%

盈利能力

• 毛利率：2022E为20.5%，2023E为21.0%，2024E为21.5%
• EBITDA率：2022E为12.8%，2023E为12.7%，2024E为12.9%
• 归母净利润率：2022E为8.3%，2023E为8.6%，2024E为8.8%
• ROE：2022E为19.0%，2023E为17.9%，2024E为17.0%
• 经营性ROIC：2022E为33.2%，2023E为53.9%，2024E为142.8%

偿债能力

• 资产负债率：2022年为80%，2023年为78%，2024年为77%
• 流动比率：1.1
• 速动比率：2022E为0.5，2023E为0.5，2024E为0.6
• 归母权益/有息债务：2022E为0.8，2023E为0.9，2024E为0.9
• 有形资产/有息债务：2022E为5.8，2023E为5.8，2024E为5.9

估值指标

• PE：2022E为3.9，2023E为3.6，2024E为3.4
• PB：2022E为0.7，2023E为0.7，2024E为0.6
• EV/EBITDA：2022E为3.4，2023E为2.0，2024E为0.7
• 股息率：2022E为5.3%，2023E为5.8%，2024E为6.3%

评级与声明

• 评级：买入（维持）
• 当前价：24.26元
• 分析师：何缅南，执业证书编号：S0930518060006
• 联系人：周卓君
• 声明：分析师基于合法合规信息，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，不保证信息的准确性和完整性。

估值方法的局限性

本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附注

• 行业及公司评级体系：买入为未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 法律主体声明：本报告仅在中华人民共和国境内分发，版权归光大证券所有，未经书面许可不得翻版、复制、转载等。
• 特别说明：投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。