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国联证券（601456.SH）2022年半年度报告总结

核心内容

国联证券于2022年上半年实现营业收入12.74亿元，同比增长12.71%；归母净利润4.37亿元，同比增长15.37%。尽管加权平均净资产收益率（ROE）同比下降0.89个百分点至2.63%，但公司整体业绩表现稳健，尤其在财富管理与投行业务方面取得显著增长。

主要观点

• 财富管理业务表现亮眼
  经纪与财富管理业务收入同比增长5.49%，达到3.75亿元。公司股票、基金代理买卖证券交易额同比增长19.52%，市场占有率为0.51%，同比增长10.87%。截至报告期末，客户总数达148.59万户，同比增长10.79%。金融产品销售额为216.26亿元，同比增长2.50%。基金投顾业务签约总户数为20.17万户，授权账户资产规模为74.13亿元，显示公司在财富管理领域的持续发力。

• 投行业务再上新台阶
  投行业务收入同比增长32.49%，达到2.66亿元。华英证券在IPO项目中表现突出，完成1单，承销金额为10.38亿元，排名全行业第29位。公司还完成了21单财务顾问项目（不含新三板），进一步巩固了其在投行领域的竞争力。

• 信用与证券投资业务稳步增长
  信用业务收入同比增长17.99%，达到1.64亿元；证券投资业务收入同比增长14.45%，达到3.08亿元。客户信用账户开户数为24645户，同比增长4.67%；客户融资融券总授信额度为675.20亿元，同比增长9.01%。公允价值变动收益的增长主要来源于衍生金融工具浮盈增加。

• 资产管理业务小幅下滑
  资产管理与投资业务收入同比下降3.69%，为1.00亿元。但资产管理业务受托资金同比增长35.11%，达到1039.72亿元，显示其在资金管理方面具备一定优势。

关键信息

盈利预测与财务指标

资产负债表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理估值：当前股价对应的PE为29.5倍，PB为1.8倍，预计2022-2024年PE分别为20.7倍、15.8倍，PB分别为1.7倍、1.5倍。
• 公司特色：作为“小而美”的特色券商，国联证券具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层战略眼光前瞻性。
• 未来展望：公司预计在2022-2024年实现净利润的持续增长，分别同比增长23.6%、42.8%、31.1%。

风险提示

• 疫情扩散超出预期，可能影响市场表现和券商业绩；
• 金融监管趋严，可能对业务模式和合规性提出更高要求；
• 市场竞争加剧，对盈利能力构成压力；
• 流动性紧张可能导致融资成本上升；
• 创新推进不及预期可能影响长期发展。

总结

国联证券在2022年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，其中财富管理与投行业务表现尤为突出。尽管部分业务如资产管理有所下滑，但公司整体发展态势积极，盈利能力和市场竞争力不断提升。未来三年，公司预计将继续保持增长趋势，PE和PB持续下降，估值逐步优化。在行业竞争加剧和监管趋严的背景下，公司需持续加强创新能力和风险管理，以维持其在市场中的领先地位。