20220829-东吴证券-国联证券-601456.SH-2022半年报点评_公司业绩逆市增长_继续看好基金投顾高成长性_5页_751kb

国联证券2022半年报总结

核心内容概述

国联证券在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的逆势增长，显示出其在市场波动中的稳健经营能力和业务转型成效。公司持续聚焦主业，推动财富管理业务转型，同时加大投行业务布局，展现出较高的成长潜力。分析师维持“买入”评级，并给出未来三年的盈利预测。

主要观点

1. 投资及投行业务表现超预期

• 投资业务收入增长：2022H1，国联证券投资业务收入同比增长12.6%，主要得益于公司固收配比较高，债券公允价值同比增长32%，以及衍生品金融工具的应用有效平滑市场波动。
• 投行业务稳步增长：IPO及债承规模分别同比增长47.9%和17.9%，国联证券IPO/债承规模分别为10亿元和162亿元，市占率分别为0.33%和0.29%。投行业务收入同比增长45%至2.45亿元，主要得益于IPO业务的快速提升。

2. 经纪业务稳健发展，资管业务超预期

• 经纪业务稳定：代理买卖证券业务净收入同比增长7%，股票/基金交易额同比增长19.5%，公司客户总数同比增长10.8%。
• 资管业务增长显著：资管业务净收入同比增长53.2%，受托资产管理规模同比增长35.1%至1,040亿元。新增公募基金管理规模59亿元，带来752万元收入，集合/专项资产管理规模分别同比增长37%和131%。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为11.12亿、13.60亿和16.56亿元，对应EPS分别为0.39元、0.48元和0.58元。
• 估值指标：2022-2024年P/B分别为1.88倍、1.78倍和1.66倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期稳步提升。

关键信息

业务表现

• 营业收入：2022H1为12.74亿元，同比增长12.71%。
• 归母净利润：2022H1为4.37亿元，同比增长15.37%。
• 归母净资产：2022H1为165.60亿元，同比增长55.73%。

市场数据

• 收盘价：11.46元
• 一年最低/最高价：8.81元/16.79元
• 市净率：1.96倍
• 流通A股市值：113.34亿元
• 总市值：324.52亿元

基础数据

• 每股净资产：5.85元
• 资产负债率：78.95%
• 总股本：28.32亿股
• 流通A股：9.89亿股

基金投顾业务

• 业务模式：国联证券持续创新基金投顾业务模式，提升资产配置能力。
• IT系统：引进行业领先的IT专业交易系统，完善私募产业链。
• 服务品牌：搭建“国联财商”、“国联尊享”两大服务品牌，覆盖“小B大C”客户。
• 团队建设：截至2022年6月30日，公司拥有证券经纪人206人，投顾人员477人。
• 业务增长：基金投顾业务签约总户数20.17万户，较2021年底增长34%；授权账户资产规模达74.13亿元。

风险提示

• 市场成交活跃度下降
• 行业竞争加剧
• 监管趋严可能抑制创新业务发展

投资评级与展望

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为11.12亿、13.60亿和16.56亿元，EPS分别为0.39元、0.48元和0.58元。
• 估值预期：2022-2024年P/B分别为1.88倍、1.78倍和1.66倍，公司估值持续下降，但盈利预期提升。

未来展望

• 公司将继续聚焦主业，推动财富管理转型。
• 投行业务将加速布局，直投业务处于起步阶段，未来发展潜力大。
• 通过创新业务模式和团队建设，国联证券有望在未来实现更高成长性。

附：主要财务指标（单位：百万元）

总结

国联证券在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其在投资及投行业务方面表现突出。公司通过稳健的经纪业务和快速增长的资管业务，推动整体盈利能力提升。分析师看好公司未来在财富管理及投行业务方面的持续增长，维持“买入”评级。然而，市场波动、行业竞争和监管风险仍是潜在挑战。