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国联证券2024年半年度投资分析总结

公司概况与评级

国联证券（股票代码：601456）于2024年9月2日发布报告，维持“买入”投资评级。当前股价为941元，总市值约2664亿元，流通市值2248亿元。公司近期通过发股收购民生证券，预计协同效应将提升竞争力。

业绩表现

2024年上半年，公司营业总收入同比下降40%，归母净利润同比下降85%，至11亿元。单季度净利润3亿元，环比扭亏，同比降22%，符合业绩预告区间。年化ROE为9.6%，同比下降6个百分点。期末杠杆率（扣客户保证金）高达452倍，这是自营投资拖累的主要原因。

业务亮点

• 经纪业务：净收入28亿元，逆势增长69%。证券经纪收入小幅下降，但席位和代销收入分别增长38%和16%。“大方向”财富管理品牌建设成效显著，客户数增长迅速，新增客户1194万户，累计达18558万户。基金投顾签约客户达3194万户。
• 资管与基金业务：净收入31亿元，同比增长111%。主要因券商资管规模突破1248亿元（同比增长120%），国联基金AUM规模达18339亿元，非货AUM增长26%。
• 投行业务：净收入17亿元，同比下降40%。完成IPO等项目，债券承销金额20917亿元。

自营投资压力

投资收益同比下降61%，年化自营投资收益率16.4%，受市场波动影响。利息净收入负增长，融资规模下降。两融业务日均余额同比降57%，占市场6.165‰。

未来展望与预测

分析师下调2024-2026年归母净利润预测至54/76/102亿元，同比变动分别为-20%/+41%/+35%。对应EPS分别为0.2/0.3/0.4元。当前PB估值在1.5-1.4倍范围内。看好收购民生证券后的协同效应，维持“买入”，但强调市场风险和整合不确定性。

风险提示

包括市场波动影响投资收益、收购整合效果不确定等。

结论

国联证券通过财富管理和资管业务优势展现韧性，但自营投资拖累限制了整体表现。预计协同效应将推动长期增长，当前评级支持增持，但需关注外部风险。