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2022年上半年银行理财市场总结

核心内容概述

2022年上半年，银行理财市场在经历一季度的“赎回潮”后，二季度实现了规模正增长，显示出市场韧性。与此同时，理财产品的资产配置结构、代销渠道拓展、养老产品发展等方面也呈现出新的趋势和变化。

主要观点与关键信息

■ 看点一：无惧赎回阴霾，规模完成正增长

• 规模增长：截至2022年6月，银行理财规模达29.15万亿元，较2021年末增长1500亿元，较一季度增长7800亿元，同比增长12.98%。
• 机构差异：理财公司和农村金融机构规模实现正增长，而大型商业银行、股份制银行和城商行规模有所下降。
• 产品类型变化：开放式和固收类产品规模占比上升，成为上半年扩容的主力。
• 原因分析：投资者风险偏好下降，倾向于选择流动性好、净值波动小的产品。

■ 看点二：非标转存款，信用风险偏好有所下降

• 资产配置变化：非标资产持续压降，现金存款占比上升。
• 债券配置结构：
  • 利率债规模下降1800亿元；
  • 信用债规模增加1200亿元；
  • 同业存单规模增加3100亿元。
• 配置比例变化：
  • 利率债和信用债配置比例下降；
  • 同业存单配置比例上升。
• 原因分析：
  • 一季度利率上行导致净值波动；
  • 现金管理类产品整改要求推动“债券换存单”趋势。

■ 看点三：代销渠道增加，投资者接受度提升

• 投资者增长：
  • 个人投资者达9061.68万人，较2021年末增长12.32%；
  • 机构投资者达83.72万个，较2021年末增长33.59%。
• 代销渠道拓展：
  • 代销机构数量从年初的116家增至199家；
  • 母行代销占比逐步下降，理财业务拓展初见成效。
• 产品差异化：
  • 投资者开始持有多种理财产品；
  • 产品差异化竞争初现，有助于提升投资者接受度。

■ 看点四：养老产品依旧是下半年关注重点

• 发行情况：
  • 截至2022年8月，已发行38支养老理财产品；
  • 养老金募集金额超600亿元，距离试点上限2700亿元仍有较大空间。
• 业绩基准：
  • 多数产品年化收益率在5.5%以上；
  • 部分产品基准有所下降，但整体仍保持在较高水平。
• 配置潜力：
  • 养老产品扩容将为中长久期券种带来边际配置力量；
  • 产品期限较长，负债端要求回报率较高，推动长期资产配置。

总结

下半年银行理财市场仍具备扩容潜力，主要受以下因素推动：

1. 赎回压力缓解：一季度“赎回潮”后，破净率大幅改善，风险偏好回升；
2. 业务“下半年”效应：历史上银行理财在下半年的扩容速度普遍高于上半年；
3. 债市配置力量增强：非标资产压降、同业存单配置增加，推动债市需求；
4. 养老产品扩容：推动中等期限信用债配置，提升长期资产配置比例。

风险提示

• 历史经验推演存在误差；
• 理财赎回压力可能加剧；
• 理财发行节奏可能不及预期。

固定收益研究小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，负责整体研究；
• 张赢：负责可转债研究；
• 姜雅芯：负责信用债、可转债研究；
• 范圣哲：负责可转债研究；
• 吕剑宇：负责宏观、利率方向研究；
• 周子凡：负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业疲软，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅10%~20%；
  • 中性：涨幅-10%~10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

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