机械设备行业点评报告：1月挖机销量同比+10%，国产份额大幅提升-20190215-东吴证券-13页_3mb

2019年1月挖掘机市场总结

核心内容

2019年1月，中国挖掘机销量达到11756台，同比增长10%，环比下降27%。这一数据超越了2011年1月的历史同期最高水平，显示出行业景气度的持续。三一重工、徐工、柳工等主要企业销量均实现同比增长，其中三一重工以3324台销量位居榜首，同比增长49%。国产品牌市占率进一步提升至63%，而日系、欧美、韩系品牌市场份额有所下降。

主要观点

• 行业整体表现：尽管1月销量环比下降，但同比仍保持增长，且超过历史同期最高水平，表明行业整体保持稳定。
• 国产品牌增长显著：国产品牌市占率持续上升，三一重工单月市占率28%，同比增长明显，其在40吨以上大挖领域市占率已达44%，环比增长71%。
• 出口持续增长：1月出口销量1614台，同比增长42%，其中三一出口630台，同比增长50%，显示出出口市场的强劲需求。
• 产品结构变化：小挖销量增长势头强劲，占比52%，而中挖和大挖销量增速有所放缓，小挖占比略有下降。
• 区域分布：东部地区销量增长显著，中部和西部地区销量略有下降，但整体市占率保持稳定。
• 下游需求：房地产投资增速略有放缓，但基建投资有望反弹，政策放松将带来新的增长点。
• 盈利能力提升：货币环境宽松，信贷和社融数据均超预期，有助于提升工程机械行业盈利能力。

关键信息

• 1月销量：11756台，同比+10%，环比-27%。
• 三一重工：销量3324台，同比+49%，环比-15%。
• 徐工：销量1613台，同比+43%，环比-14%。
• 柳工：销量849台，同比+4%，环比-24%。
• 国产品牌市占率：63%，日系、欧美、韩系品牌市场份额分别为12%、14%、10%。
• 出口销量：1614台，同比增长42%，其中三一出口630台，同比增长50%。
• 小挖销量：6056台，同比增长17.59%。
• 大中挖销量：1823台，同比增长-0.05%。
• 货币环境：新增人民币贷款和社融规模均超预期，宏观环境持续宽松。

投资建议

• 首推企业：三一重工，因其全系列产品线竞争优势、龙头集中度提升、出口表现优异及行业龙头估值溢价。
• 其他推荐：恒立液压，作为中国液压行业龙头，拓展国际业务前景可期。
• 关注企业：徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

风险提示

• 一带一路实施低于预期。
• 固定资产和房地产投资低于预期。

附录数据概览

• 行业同比：1月同比+10%。
• 行业环比：1月环比-27%。
• 国产品牌市占率：63.39%。
• 小松开工小时数：104.1小时，同比下降11.6%。
• 房地产投资：12月同比上涨8.2%，全年累计同比上涨9.5%。
• 基建投资：2018年全年累计同比上涨3.8%，政策放松有望推动反弹。
• 货币环境：新增人民币贷款32300亿，社融规模增量46400亿，均超预期。

图表摘要

• 图1：单月同比+10%，行业景气度延续。
• 图2：三一单月同比+49%，高基数下仍维持增长。
• 图3：柳工单月同比+4%，增长态势有所放缓。
• 图4：厦工单月同比-87%，竞争力不足。
• 图5：基础设施建设投资增速放缓，政策放松助力反弹。
• 图6：房屋新开工面积累计增速有所上升。
• 图7：房地产投资完成额同比增速略有下降。
• 图8：铁路固定资产投资额累计同比持续放缓。
• 图9：公路建设固投单月同比增速略有放缓。
• 图10：水利管理业固定资产投资单月同比出现负增长。
• 图11：采矿业投资完成情况持续下跌。
• 图12：重点企业单月市占率，三一独占鳌头。
• 图13：重点企业累计市占率，三一上升势头强劲。
• 图14：国产品牌市占率达63.39%。
• 图15：各区域占比较稳定，出口占比亮眼。
• 图16：各机型持续景气，小挖势头持续强劲。
• 图17：行业销量数据。
• 图18：三一销量数据。
• 图19：柳工销量数据。
• 图20：厦工销量数据。
• 图21：行业同比数据。
• 图22：三一同比数据。
• 图23：三一环比数据。
• 图24：三一累计同比数据。
• 图25：柳工同比数据。
• 图26：柳工环比数据。