20180828-申万宏源-金科股份-000656.SZ-西南区域销售高增长_现金流大幅好转_3页_616kb

报告摘要

金科股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于销售规模的扩张、项目结转的增加以及毛利率的提升。公司整体表现稳健，现金流显著改善，同时积极拓展土地储备和多元化业务，为未来业绩增长奠定基础。

销售高增长：2018H1公司地产板块销售金额达597亿元，同比增长116%，销售面积697万平米，同比增长84%。销售均价提升32%，显示公司产品竞争力增强。
业绩大幅提升：公司实现营业收入155.5亿元，同比增长49.26%；归母净利润6.67亿元，同比增长46.33%。加权ROE提升至3.39%，较去年同期提高1.26个百分点。
现金流显著改善：经营活动产生的现金流量净额为35.3亿元，同比增长147%；销售商品提供劳务收到现金410亿元，同比增长82%。公司现金及现金等价物增加118亿元，同比增长2305%，显示公司回款能力增强。
土地储备充足：公司2018H1新获取土地1012万方，为销售面积的1.45倍，权益地价270亿元，为2017全年拿地规模的59%。公司目前拥有土地储备3600万平米，可满足2-3年的开发需求。
业务多元化：物业服务与新能源业务稳步推进，其中物业服务收入同比增长44%，新能源项目上网电量同比增长26%，限电损失比率下降10个百分点，显示公司业务结构优化。
盈利预测上调：基于公司良好的销售和现金流表现，维持增持评级，上调盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为27.4亿元、38.2亿元、52.5亿元，对应EPS分别为0.51元、0.72元、0.98元。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	19,399	32,235	34,758	48,068	65,585	88,057
营业收入同比增长率(yoy)	11.98%	66.17%	7.82%	38.30%	36.40%	34.30%
净利润（百万元）	1,234	1,790	1,395	2,285	3,228	4,779
净利润同比增长率(yoy)	39.55%	10.13%	43.67%	36.90%	39.30%	37.20%
每股收益(元)	0.27	0.28	0.35	0.51	0.72	0.98
毛利率(%)	28.41%	20.74%	21.32%	24.80%	25.90%	26.10%
ROE(%)	9.86%	6.97%	10.14%	14.50%	18.20%	21.90%