20171019-兴业证券-广田集团-002482.SZ-收入加速增长_现金流有所好转_11页_776kb

广田集团（002482）证券研究报告总结

核心内容

本报告为兴业证券于2017年10月19日发布的广田集团（002482）证券研究报告，主要内容涵盖公司2017年前三季度的财务表现、业务发展情况、盈利预测及投资评级。

主要财务指标（2017年前三季度）

• 营业收入：86.74亿元，同比增长38.21%
• 营业利润：4.57亿元，同比增长30.10%
• 归属于上市公司普通股股东的净利润：3.83亿元，同比增长28.64%
• 综合毛利率：11.47%，同比下降3.24%
• 净利率：4.57%，同比下降0.16%
• 每股收益（EPS）：0.34元
• 每股经营性现金流净额：0.10元，同比增长显著
• 净资产收益率（ROE）：7.9%
• 总资产：19,481亿元（2017E）
• 总股本：1,537.28百万股
• 流通股本：1,310.18百万股
• 总市值：14,296.70亿元
• 流通市值：12,184.67亿元
• 资产负债率：65.3%

主要观点

收入与利润增长

• 广田集团在2017年前三季度实现了显著的收入增长，主要受益于装饰行业景气度回暖及并表效应。
• 季度收入呈现加速增长趋势，Q1-Q3分别增长23.26%、41.42%、47.80%。
• 子公司收入增长显著，主要由于收购深圳泰达并表。

毛利率与净利率变化

• 综合毛利率：11.47%，同比下降3.24%，主要由于装饰施工毛利率下滑及并购土建施工业务。
• 子公司毛利率：9.06%，同比下降7.54%，因其业务毛利率较低。
• 净利率：4.57%，同比下降0.16%，但降幅小于毛利率，主要受益于资产减值损失占比和期间费用率的降低。

现金流改善

• 每股经营性现金流净额：0.10元，同比增长显著。
• 收现比与付现比：2017年前三季度收现比为106.20%，付现比为104.90%，均较去年同期提升，显示公司现金流状况改善。

资产与负债情况

• 流动资产：17,773亿元（2017E），较2016年增长显著。
• 非流动资产：1,708亿元（2017E），整体保持稳定。
• 负债合计：12,712亿元（2017E），资产负债率上升至65.3%。
• 预收账款：4.21亿元，较期初增长67.75%，预示未来收入增长潜力。

业务发展与转型

• 公司积极拓展新业务，包括智能家居、互联网家装及定制精装。
• 开发智能家居产品“图灵猫”，已获得订单。
• 推出互联网家装服务，覆盖全国16个城市。
• 与恒大、碧桂园等知名地产开发商合作，部署定制精装业务。
• 收购福建双阳，增强工程总承包能力，助力产业链协同发展。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.42元、0.52元，对应的PE分别为27.6倍、22.0倍、17.8倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 新业务拓展不达预期
  • PPP订单落地不及预期
  • 收现情况恶化
  • 宏观经济下行风险
  • 施工进度放缓

附录信息

• 分析师：孟杰（mengjie@xyzq.com.cn）
• 研究助理：黄杨（huangyang@xyzq.com.cn）
• 联系方式：
  • 上海地区销售经理：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、张馨月
  • 北京地区销售经理：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
  • 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、王维宇、张晓卓、邵景丽
  • 港股机构销售团队：王文洲、郑梁燕、晁启澳大利亚、段濛濛、钟骏Stephen、陈振光、张蔚瑜Nikola、孙博轶、周围
  • 私募及企业业务负责人：刘俊文
  • 证券与金融业务负责人：张枫
  • 证金销售经理：周子吟、双星、张力、罗敬云、李晓政、束海平

估值与市场表现

• PE：27.6倍（2017E）
• PB：2.2倍（2017E）
• 投资评级说明：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

附图与数据

• 图1：公司季度收入增速情况
• 图2：公司盈利能力情况
• 图3：公司季度期间费用情况
• 图4：公司季度资产减值损失占比情况
• 图5：公司经营性现金流净额情况

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