20210829-东北证券-金科股份-000656.SZ-高质量销售回款拓地谋势而动_三道红线维持绿档_4页_737kb

金科股份(000656) 公司点评报告总结

核心内容

金科股份（000656）发布2021年半年报，显示其在房地产开发领域持续发展。报告中指出，公司实现营业收入439.73亿元，同比增长45.1%；归母净利润37.05亿元，同比增长2.5%。尽管营收增长显著，但归母净利润增长相对平缓，主要受到毛利率下降和少数股东损益增长较快的影响。

主要观点

销售与回款

• 销售金额：2021年上半年实现1025亿元，同比增长18.1%，完成全年销售目标的41%。
• 销售回款：实现销售回款997亿元，回款率高达97%，显示公司销售回款能力较强。
• 销售面积与均价：销售面积1005万平方米，同比增长16.9%；销售均价10199元/平方米，同比增长1.1%。
• 区域分布：华东和重庆地区销售占比最高，分别为43%和20%；新一线和二线城市占比分别为40%和25%。

拿地策略

• 拿地面积：上半年拿地面积835万平方米，同比下降39.1%。
• 拿地金额：354亿元，同比下降35.2%，其中新一线和二线城市占比分别为49%和37%。
• 拿地方式：多元投资策略中，公开市场、地产+、收并购分别占比43%、25%、15%。
• 楼面价：楼面价4240元/平方米，同比增长6.4%；楼面价/销售均价为41.6%，同比上升2.1个百分点。
• 拿地比例：拿地金额/销售金额为34.5%，同比下降28.4个百分点，表明公司上半年拿地力度有所减弱。

偿债能力与财务状况

• 三道红线：公司继续保持绿档，资产负债率（扣除合同负债）为69.55%，同比下降4.8个百分点；净负债率为77.08%，同比下降49.9个百分点；现金短债覆盖比为1.38，同比上升0.32。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为25.14亿元，去年同期为-24.50亿元，显示公司现金流状况显著改善。
• 有息负债：有息负债余额同比下降160亿元至941.44亿元。
• 长短债结构：短期负债占比为29.1%，同比下降3.8个百分点；长期负债占比为70.9%。

关键信息

• 财务预测：预计公司2021-2023年EPS分别为1.50元、1.67元、1.87元，对应PE分别为3.08倍、2.77倍、2.48倍。
• 投资建议：维持买入评级。
• 风险提示：行业销售景气度下滑超预期、政策调控收紧超预期。

财务摘要

增长与盈利指标

偿债与运营效率指标

财务与估值指标

估值与风险提示

• 目标价：6个月目标价为8.99元。
• 收盘价：2021年8月27日收盘价为4.62元。
• 股价区间：12个月股价区间为4.26~10.37元。
• 风险提示：行业销售景气度下滑超预期、政策调控收紧超预期。

相关报告

• 《金科股份(000656)：销售稳增多元业务可期，三道红线全面转绿》（20210409）
• 《东北地产物管周报：济南发文加强物业收费监管，多家公司中报蓝光嘉宝H股退市》（20210823）
• 《东北地产周报：房地产税立法改革将推进，统计局公布7月地产数据》（20210822）

分析师简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，曾任职于多家知名证券公司。
• 吴胤翔：东北证券房地产组分析师兼地产组组长，2019年加入东北证券研究所。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布，信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容和意见反映当日判断，不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并在法律许可范围内不进行披露。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

联系方式

• 机构销售：详见表格中各地区销售联系方式。