20210411-兴业证券-金科股份-000656.SZ-金科股份年报点评_业绩增长靓丽_三条红线达标稳定自由现金流业务临界点_8页_1mb

金科股份2020年报点评总结

核心内容

金科股份发布2020年年报，报告指出公司业绩增长显著，财务结构优化，物业板块成功上市，同时面临一定的政策风险。整体表现稳健，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长靓丽：2020年实现营业收入877.04亿元，同比增长29.41%；归母净利润70.30亿元，同比增长23.86%。尽管营收增速高于净利润增速，但公司ROE仍保持较高水平。
• 三道红线达标：公司净负债率降至75.07%，剔除预收账款的资产负债率降至69.85%，现金短债比为1.34倍，财务结构持续优化。
• 销售稳健增长：2020年合约销售金额达2232亿元，同比增长20%；销售面积2240万方，同比增长18%。销售排名行业第16名，销售面积稳居行业前十。
• 拿地积极，结构优化：新增拿地建面2364万方，拿地金额892亿元，同比增长0.5%。拿地金额与销售金额的比重为40%，较2019年下降8个百分点。拿地均价上升40%，二线城市拿地比例大幅提升。
• 物业板块成功上市：金科服务成功赴港上市，募资净额达67.17亿港币。截至2020年末，金科服务实现全国152个城市布局，服务面积达1.56亿平方米，毛利和净利润均实现显著增长。
• 高分红政策：2020年预计现金分红24亿元，分红比例达34.1%，股息率6.63%，持续领先行业。

关键信息

市场数据

• 收盘价：7.05元
• 总股本：5339.72百万股
• 流通股本：5277.46百万股
• 总市值：37645百万元
• 流通市值：37206.10百万元
• 净资产：36922.06百万元
• 总资产：381157.98百万元
• 每股净资产：6.91元

财务指标预测（2021E-2023E）

财务结构

• 资产负债率：2020年为80.7%，2021E为86.7%，2022E为87.4%，2023E为87.2%。
• 流动比率：2020年为1.38，2021E为0.95，2022E为0.98，2023E为0.99。
• 速动比率：2020年为0.40，2021E为0.35，2022E为0.34，2023E为0.29。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 调整2021-2022年EPS分别为1.50和1.70元。
• 按2021年4月9日收盘价估算，对应PE分别为4.7倍和4.1倍。

风险提示

• 居民杠杆大幅收紧，可能对房地产市场造成影响。

报告正文摘要

1. 业绩增长靓丽，ROE维持较高水平

• 2020年营业收入和归母净利润分别增长29.41%和23.86%。
• ROE保持在较高水平，尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力和财务结构优化。

2. 三道红线全部达标，财务结构持续优化

• 公司净负债率、资产负债率及现金短债比均满足监管要求。
• 有息负债期限结构合理，债务到期分布均衡。

3. 销售稳健增长，拿地力度保持积极

• 2020年销售金额和面积分别增长20%和18%，区域深耕战略成效显著。
• 拿地金额和销售金额的比重为40%，拿地均价上升40%，二线城市拿地比例显著提升。

4. 物业板块成功上市，提质增效成果显著

• 金科服务成功赴港上市，募资净额达67.17亿港币。
• 截至2020年末，金科服务在管面积达1.56亿平方米，服务收入和净利润均实现显著增长。

5. 持续高分红，坚持股东回报

• 2020年现金分红24亿元，每股分红0.45元，分红比率34.1%。
• 股息率6.63%，分红政策持续领先行业。

分析师信息

• 阎常铭：S0190514110001
• 徐鸥鹭：S0190519080008
• 靳璐瑜：S0190520080003

报告正文图表

• 图表1、图表2、图表3、图表4：展示营业收入、归母净利润、毛利率、ROE等关键财务指标。
• 图表5、图表6：展示净负债率、剔除预收账款后的资产负债率变化。
• 图表7、图表8：展示2020年销售金额和销售面积增长情况。
• 图表9、图表10、图表11、图表12：展示拿地情况及拿地均价变化。
• 图表13、图表14：展示金科服务的全国布局和重点城市拿地情况。
• 图表15：展示2020年分红比率。

信息披露

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法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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• 报告可能包含预测和假设，不构成任何投资承诺。

特别声明

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公司信息

• 金科股份股票代码：000656
• 兴业证券研究团队分布：上海、北京、深圳