20180816-东北证券-我武生物-300357.SZ-业绩稳健高速增长_产品管线不断丰富_4页_1mb

我武生物（300357）公司点评报告总结

核心内容概述

我武生物于2018年8月16日发布2018年半年报，显示出公司业绩稳健增长，产品管线不断丰富，未来增长潜力较大。公司被首次覆盖并给予“增持”评级，目标价为42.80元。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现2.19亿元，同比增长32.44%。
• 净利润：归属于母公司净利润为1.04亿元，同比增长32.02%；扣除非经常性损益的净利润为0.99亿元，同比增长33.02%。
• 季度增长：二季度收入1.12亿元，同比增长33.01%；归母净利润0.61亿元，同比增长29.75%。
• 毛利率变化：一、二季度毛利率分别为93.37%、94.41%，相比2017年同期分别下降3.79、2.36个百分点，主要因半成品产量减少及成品分摊费用增加所致。

产品增长与市场拓展

• 主导产品增长：粉尘螨滴剂上半年销售收入达2.15亿元，同比增长31.88%。
• 区域增长：华南地区增长25.95%，华东及其他地区分别增长40.68%和46.11%，增速显著高于2017年的20%-25%。
• 市场前景：随着脱敏治疗市场规模扩大及销售网络完善，主导产品预计将继续保持30%以上的增长。

产品管线布局

• 新产品上市：蒿花粉滴剂预计2019年上市，后续将推出皮炎新适应症、8种过敏原点刺诊断产品、尘螨合剂等，为公司带来显著业绩增量。
• 外延扩展：公司通过外延方式不断完善过敏性疾病产品群，长期发展空间可观。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为2.44亿元、3.12亿元、4.06亿元，EPS分别为0.84元、1.07元、1.40元。
• 估值指标：对应PE分别为49X、38X、30X倍，P/B分别为11.49X、8.85X、6.81X倍，P/S分别为24.55X、19.35X、15.06X倍。
• 现金流表现：2018年经营活动净现金流量为530百万元，企业自由现金流为226百万元，显示公司运营能力良好。

财务与运营指标

• 费用控制：销售费用同比增长23.43%，管理费用同比增长25.83%，但三项费率保持稳定。
• 资产与负债：2018年流动资产合计为912百万元，资产总计为1,097百万元；负债合计为52百万元，资产负债率下降至4.73%。
• 运营效率：应收账款周转率保持在84次以上，存货周转率稳定在435次左右。

投资评级说明

• 股票评级：公司被首次覆盖，给予“增持”评级，预期未来6个月内股价涨幅将超越市场基准5%至15%。
• 行业评级：未明确说明，但整体看好医药行业发展趋势。

总结

我武生物在2018年上半年表现出良好的增长势头，收入和利润均实现双位数增长。尽管毛利率有所下降，但费用控制良好，三项费率稳定。公司主导产品粉尘螨滴剂增长强劲，且区域市场增速显著提升，未来增长潜力较大。同时，公司产品管线布局进入收获期，新产品即将上市，将为业绩增长提供持续动力。财务预测显示公司未来三年盈利能力持续增强，估值合理，具备投资价值。